【甬兴-2025研报】2026年宏观展望：再宽松、再通胀、再起航.pdfVIP

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证再宽松、再通胀、再起航

券

研——2026年宏观展望

究

报◼核心观点

日期：yxzqdatemark

告2025年12月11日

本报告认为2026年的宏观主线是通胀，包括海外的易通胀环境

宏和国内的再通胀路径。分析师：高明

E-mail：gaoming@

观从全球环境来看，我们提示有两方面的因素可能导致2021年至SAC编号：S1760524050003

研2022年高通胀风险的重现：一是2026年5月美联储即将换届，货币

究相关报告：

政策的独立性面临空前挑战，全球货币政策存在再次趋于宽松的倾向；

二是地缘冲突的持续或升级，可能影响初级产品供应，以及加速全球《“十五五”的20个关键词》

供应链重构。——2025年10月27日

《制造业的回归》

从国内形势来看，2025年3月政府工作报告提出“改善供求关系，

——2025年01月21日

使价格总水平处在合理区间”。7月中央财经委第六次会议提出“治理

《强美元的终结》

企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。

——2025年01月02日

12月8日中央政治局会议进一步指出2026年经济工作要“实施更加

积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、

优化供给，做优增量、盘活存量”。改善供求关系的部署持续深化。

◼投资建议

基于海外易通胀环境和国内再通胀路径可能引发的变化，我们提

宏示2026年重点关注“再宽松、再通胀、再起航”三大投资方向：一是

观美联储换届前后全球货币宽松的倾向。二是国内持续扩大内需、优化

专供给，做优增量、盘活存量的政策推进。三是“十五五”开局之年的

题新技术、新产业、新经济。

第一，在全球货币宽松倾向的环境之中，2026年国内货币政策与

金融市场可能继续呈现“宽货币紧信贷”的状态。间接融资市场之中，

保持合理利率比价关系或是主要政策规则；直接融资市场之中，则会

持续提升资本市场的稳定性，持续提升科技含量，加速科技公司涌现。

第二，以“改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”为目标，

需求侧“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，供给侧的

深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和“内卷式”

竞争，都会持续推进。在这一过程中，应高度关注PPI回升的进度。

第三，2026年又是“十五五”的开局之年，是新一轮经济周期与

结构升级的再起航。尤其要重视“十五五”时期的七大目标：高质量