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钢铁2026年度策略：破内卷・启新篇

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【】[Table_Industry]

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2025年12月12日

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证券研究报告钢铁2026年度策略：破内卷·启新篇

行业研究[Table_ReportDate]2025年12月12日

本期内容提要：

[Table_Summary]

[Table_ReportType]➢钢铁行业呈现供需双降、结构优化、盈利边际改善态势。供给端：总量

行业投资策略收缩+结构分化，资本开支延续弱增态势。受“反内卷”政策导向、房

地产行业下行及基建支撑力度有限等多重因素叠加影响，钢铁行业资本

[Table_StockAndRank]开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间。产量层面，1-

钢铁行业

10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9%，月度产量呈现明确

的前高后低走势。结构分化特征显著，制造业用钢与建筑业用钢产量呈

投资评级看好现反向变动，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带

（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下

滑约1.2%，反映出行业供给结构向高附加值领域倾斜。需求端：内需

上次评级看好

持续收缩，专项债拉动效应边际减弱，出口成为重要拉动力。国内粗钢

消费降幅持续扩大，2025年1-10月国内粗钢需求量为7.1亿吨，同比

下降6.4%。传统用钢领域需求延续疲软态势：房地产与基建领域用钢

[Table_Author]需求持续收缩，2025年10月房地产新开工面积、施工面积分别降至

高升煤炭、钢铁首席分析师

0.37亿平方米、0.44亿平方米；尽管地方政府专项债净融资规模维持

执业编号：S1500524100002高位，但资金投向更侧重债务化解，对钢材消费的拉动效应显著减弱。

出口已成为稳定钢铁行业运行的核心支撑力量。1-10月，我国钢材出

邮箱：gaosheng@

口量达9774万吨，同比增长6.4%，我们预计全年出口量将再度突破

1.1亿吨，有效对冲了内需下滑压力；同时，贸易环境变化未对出口形

成显著制约，出口市场的韧性为行业供需平衡提供了重要保障。盈利端：

刘波煤炭、钢铁行业分析师煤焦钢产业链利润再分配格局下，钢铁行业盈利边际明显改善。2025

年钢价中枢整体下移，普钢价格呈前高后低运行特征，截至2025年11

执业编号：S1500525070001