【英大-2025研报】宏观点评报告：物价水平温和回升.pdfVIP

英大证券研究所证券研究报告

宏观研究

2025年12月10日物价水平温和回升

——宏观点评报告

分析师：郑罡

根据国家统计局公布数据显示，年月CPI同比上涨0.7%，较上月上

202511

执业证书编号：S0990511010001

涨0.7个百分点。其中，城市同比上涨0.7%，农村同比上涨0.4%；食品价格

电话：0755

同比上涨0.2%，非食品价格同比上涨0.8%；消费品价格同比上涨0.6%，服

邮箱：zhenggang@

务价格同比上涨0.7%。食品价格转向上涨，其中鲜菜价格同比上涨14.5%，

价格转涨；牛肉和羊肉价格同比分别上涨6.2%和3.7%，涨幅扩大；猪肉价格

相关报告同比下跌15%，跌幅有所收窄。寒潮低温天气导致蔬菜供应偏紧，冬季进补

物价下行压力受控（2025.9.10）居民羊肉需求增加等因素带动食品价格温和回升。国际油价走势低迷，能源

投融资信心逐步增强（2025.9.15）价格同比下滑3.4%，交通工具用燃料价格同比下跌7.4%。扣除食品和能源价

宏观景气预期持续改善（2025.9.30）格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平。国际金价保持强势，金饰品

制造业景气逐步改善（2025.12.1）价格涨幅扩大至58.4%。其他工业消费品价格同比上涨2.1%，其中家用器具、

服装价格同比分别上涨4.9%和2%。服务价格同比上涨0.7%，飞机票、家政

服务和在外餐饮价格分别同比上涨7.0%、2.4%和1.2%。11月CPI环比下降

0.1%，其中，城市环比下降0.1%，农村环比持平；食品价格环比上涨0.5%，

非食品价格环比下跌0.2%；消费品价格环比上涨0.1%，服务价格环比下跌

0.4%。11月食品烟酒类消费价格环比上涨0.3%，其中鲜菜和羊肉价格环比分

别上涨7.2%和1.1%，猪肉、水产品和蛋类则环比下跌2.2%、1.8%和1.8%。

冬季出行旅游需求季节性回落，旅游价格环比下降5.7%。因天气变化引发部

分食品供给压力，CPI小幅回升，随着冬季保供措施跟进，预计相关食品价

格逐步趋稳。

11月PPI同比下降2.2%，前值为同比下滑2.1%，较上月回落0.1个百分点；

11月PPI环比上涨0.1%。其中生产资料价格同比下降2.4%，环比上涨0.1%；

生活资料价格同比下降1.5%，环比持平。国内反内卷措施持续推进，冬季燃

料需求增长，加之上游矿产资源价格输入型影响等因素利多生产资料价格趋

稳回升。受益“迎峰度冬”对燃料需求增加，11月煤炭开采及选洗业与燃气

生产和供应业价格分