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银价已进入加速上行阶段：现状、驱动与展望

一、行情现状：创纪录涨幅印证加速上行

2025年以来，白银市场上演“史诗级”上涨行情，正式进入加速上行通道。截至12月15日，核心价格指标呈现突破性表现：

国际市场：伦敦现货白银最高触及64.658美元/盎司，COMEX白银期货峰值达65.085美元/盎司，较2024年底的28.94美元/盎司实现翻倍增长，年内累计涨幅超120%，稳坐大宗商品“领涨王”宝座；

国内市场：沪银期货主力合约突破15000元/千克整数关口，最高触及15096元/千克，同步刷新历史纪录，且出现三年来首次现货升水与近月升水格局；

波动特征：10月至今多次出现单日涨幅超5%的极端行情，12月上旬更是连续三个交易日累计涨幅达10.64%，波动率较黄金高出30%以上，凸显加速阶段的资金狂热。

库存数据进一步印证行情强度：全球最大白银库存机构LBMA的可流通库存较2019年骤降75%，仅余2亿盎司；而全球白银ETF持仓量同期增至28484吨，显著超过实物库存规模，伦敦市场白银租赁利率一度飙升至30%，反映实物交割压力已达历史极值。

二、核心驱动：三重共振催生加速行情

（一）供需失衡：结构性短缺的硬支撑

供应端刚性约束：2025年全球矿产银产量预计仅8.35亿盎司，较2020年峰值下降12%，墨西哥产量下滑、秘鲁银矿停产加剧供应紧张；回收银供应仅增长1.2%至1.97亿盎司，难以弥补缺口。更关键的是，70%-80%的白银为伴生矿，供应弹性极低，价格上涨无法快速带动产能释放；

需求端爆发式增长：工业需求占比已达55%，成为核心驱动力：

光伏产业：用银量达7560吨，占全球总需求的29%，2030年前光伏装机容量年增17%将持续拉动需求；

新能源汽车：单车用银量25-50克，较传统汽车高67%-79%，2025年行业用银量达2566吨，年增速超12%；

AI与数据中心：算力服务器用银量较传统设备增加30%，全球数据中心IT功率容量增长53倍，预计2030年贡献10%以上工业需求；

供需缺口持续扩大：2025年全球白银市场缺口预计达1.176亿盎司，为连续第五年短缺，累计缺口已相当于2024年全球矿山10个月产量。

（二）金融属性：宽松环境与资金涌入

美联储货币政策宽松：2025年累计降息75个基点，基准利率降至3.50%-3.75%，降低贵金属持有机会成本，白银作为对利率敏感的品种，涨幅显著跑赢黄金（年内涨幅120%vs60%）；

避险与去美元化需求：国际贸易局势动荡、全球经济增长承压，推动资金涌入贵金属。2025年1-10月全球黄金ETF增持674吨（北美占比58%），白银ETF同步增持14.13%，投资需求占比升至37%，创历史新高；

金银比价修复：当前金银比价已回落至70以下，较历史均值修复，反映资金更看重白银的工业属性与估值优势。

（三）市场博弈：交割压力加剧上涨动能

COMEX期货市场出现罕见“逼空”行情，摩根大通等机构需向多头支付1.5-1.75美元/盎司补偿以延迟交割，伦敦现货与纽约期货价格倒挂持续，市场为获取实物白银愿意支付高额溢价。国内市场受出口激增影响，交易所库存处于历史低位，进一步放大价格波动。

三、技术验证：二段上涨特征确认加速

回顾2019年、2020年、2024年三轮银价大涨，均呈现美联储政策驱动的“两段式”走势。本轮行情中，8月22日-10月6日为第一轮上涨，11月7日至今进入第二轮加速阶段，完全符合历史规律——第二轮上涨往往伴随单日5%以上的急涨行情，当前技术形态与成交量均印证加速特征。

技术指标显示：银价已突破60美元关键阻力位，下一个目标位指向61.50-62.00美元；但需警惕RSI指标与价格的看跌背离（价格创新高而RSI未破前高），短期回调风险正在累积，若跌破60美元支撑位，可能测试56.49美元前期低点。

四、机构展望：短期震荡与长期看涨并存

（一）机构目标价上调

瑞银：将2026年白银目标价上调至58-60美元/盎司，不排除触及65美元的可能；

花旗渣打：预测2025Q4-2026Q1银价稳定在55美元以上；

世界白银协会：强调绿色能源转型带来的长期需求，认为供需缺口将持续支撑价格。

（二）趋势判断

短期（1-3个月）：高位宽幅震荡，60-65美元区间波动加剧。RSI指标达45年以来最高的87.2，超买信号强烈，交易所提高保证金、获利盘了结