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企业并购动因及绩效研究的相关理论基础概述

目录

TOC\o1-3\h\u31909企业并购动因及绩效研究的相关理论基础概述 1

220581.1企业并购的含义 1

188591.2企业并购的方式 1

213581.3企业并购动因理论 2

71731.4企业并购绩效评价方法 3

1.1企业并购的含义

并购通常被理解为兼并和收购。在资本市场和相关的学术界研究中，这两个词经常被联系在一起，称为“MA”。兼并通常是一家公司和另一家或几家公司的合并，而收购则是一家公司获得另一家公司的控制权。本质上，兼并和收购都标志着企业控制权的转移和人力财务资源等的重新分配，在实践中，往往很难区分它们。因此，无论是在学术界的研究还是在资本市场讨论中，这两者经常不做严格的区分。

1.2企业并购的方式

按并购前并购交易的各方企业之间不同类型的市场关系，可以把企业并购区分成横向并购、纵向并购以及混合并购这三种不同的类别。

（1）横向并购

横向并购一般情况是代表某个企业与生产或者经销类别相同或者相近的产品或者服务的单个或者多个企业进行并购，以消除这些公司的竞争，扩大并购联合的企业的整体市场份额，从而获得多方共同形成的规模效应和在该行业的行业竞争力，一般也称为水平并购。

（2）纵向并购

纵向并购一般情况是代表发生在企业与其上游供应商或者下游客户商之间进行的并购重组，是企业在供应链中经营范围的战略延伸活动，这些企业进行纵向并购的目标一般是通过合作来利用好各个生产环节中上下游之间的合作，来降低关联企业相互之间的交易成本，使合作企业共同获得优势，一般也叫做垂直并购。

（3）混合并购

混合并购一般情况是代表既不是竞争对手，也不是真正的潜在下游客户或者上游供应商的公司之间的所进行的战略合并。混合兼并的主要目的是企业想通过多元化来向另一个行业内部进行参与，寻找新的可能的利润增长空间，从而降低自身长期处于同一个行业可能会面临的风险，一般也可以叫做复合并购。

1.3企业并购动因理论

（1）协同效应理论

协同效应理论的代表观点由Weston（1998）提出。Weston认为企业可以通过并购提高经营效率，因此经营协同效应也是企业选择进行并购活动的一个非常重要的原因。协同效应是指两家或两家以上企业并购后的总产出大于并购前每家企业的总产出的效应，具体可以区分为管理、经营以及财务协同效应。

管理协同效应一般是表示并购后企业之间的管理能力获得相应的转移，这种效应主要体现在并购各方管理效率和企业效益的提高上。对于管理效率不同的两家或者多家企业，通过并购重组活动可以获得相对于自身而言的新的管理资源，从而实现有效挖掘企业的经营潜力、提高企业的管理效率的目的。

经营协同效应一般是表示不同企业通过并购活动来扩大关联企业整体的组织规模，整合各方的经营资源，从而提高各企业以及整体的生产管理效率。学者们普遍认为通过横向并购可以有助于企业间通过合作产生规模经济，通过纵向并购可以减少各企业经营环节中的对外交易，加强企业在各生产经营环节之间的产业链合作与协调，从而降低整体的交易成本;对于混合并购而言，则可以帮助企业实现业务方向多元化，实现协同效应降低业务成本。

金融协同效应一般表示的是多方企业进行并购后，可以利用不同企业的差异来从税收、会计、融资和证券交易等多个金融方面提高企业的效率和收益。并购后，并购合作伙伴能够重新分配投资机会和资本，例如现金流充足而投资机会较少的公司和现金流较少而投资机会较多的公司如果进行合作，则能够产生较低的内部财务成本，混合兼并通常就是这种情况。在众多跨国并购案例中，并购方与被并购方的国家的税收政策往往存在着各自的差异，那通过并购则可能导致税收筹划效益的提高。通过并购，企业可以扩大组织规模，有利于提高企业在行业内外的知名度，也有利于增强金融协同效应。

（2）代理理论

随着现代企业管理制度中所有权与经营权分离的产生，代理理论应运而生。学者们认为，代理理论也可以从某种角度来解释管理者决定进行并购的动机：经理人往往因为追求自身利益而推动并购。关于代理问题具体如何推动并购活动的产生，学者们认为有许多因素促使管理人员进行利己的并购，具体包括：管理人员往往通过多样化来分散个人风险；大公司往往意味着更多的支出、更多的权力、更多的晋升机会和更高的声誉，因此，管理人员有动机通过扩大公司的组织规模来获得更多控制权和私人利益；有多余资金时，管理人员往往从事低回报或负回报的大金额合并和收购活动，而不是选择支付股息，从而避免管理人员能够控制的资源的缩减。

（3）规模效应理论

规模效应是指企业通过生产经营规模的扩大而降低生产经营环节的成本，从而实现利润水平的经济现象。企业通过横向并购可以弥补单个企业资产配置的缺陷，形成多个企业合作间的整体内部规模效