HJB方程在最优执行问题和高频做市策略中的应用综述.pdfVIP

浙江大学硕士学位论文

摘要

本文详细推导了随机版本的（）方程，给出了随

机控制问题的方程，然后将其运用到了股票市场中。第一个模型考虑方

程在最优执行问题中的应用。最优执行问题通过考虑价格风险和执行风险，将需要

在短时间内成交的大量股票交易进行最优化安排。通过回溯测试表明按模型求出的

最优限价单交易比纯粹按最佳市价交易更有效。第二个模型介绍方程是如何

应用在高频做市策略中的。由于第一个模型完全没有考虑市价单，第二个模型则考

虑了有影响力的市价单到来后引发的一个多因素相互激励过程。影响力市价单触发

的单边或双边聚集性交易会影响（限价单簿）的形状，同时使股票价格的短期

趋势发生偏移。我们发现那些考虑有影响力的市价单和股价短期趋势的高频做市模

型收益会更高。

关键词最优执行问题高频做市策略;

:;;（）方程随机

控制模型;相互激励过程;短期趋势

II

Abstract

Abstract

ThispaperderivesthestochasticversionoftheHamilton­Jacobi­Bellman(HJB)equa­

tionindetail,givestheHJBequationforstochasticcontrolproblems,andthenappliesit

tothestockmarket.ThefirstmodelconsiderstheapplicationoftheHJBequationtothe

optimalexecutionproblem.Theoptimalexecutionproblemwilloptimizethearrangement

ofalargenumberofstocktransactionsthatneedtobetradedoververyshortperiodsof

timebyconsideringthepriceriskandthenon­executionrisk.Backtestingshowsthatthe

optimallimitordercalculatedaccordingtothemodelworksfarbetterthanamarketor­

der.ThesecondmodeldescribeshowtheHJBequationisusedinhighfrequencymarket

makingstrategies.Sincethefirstmodeldoesnotconsidermarketordersatall,thesecond

modelconsidersamulti­factormutually­excitingprocesstriggeredbythearrivalofinflu­

entialmarketorders.Theone­sidedandtwo­sidedclusteringoftradestriggeredbythe

influentialmarketorderswillaffecttheshapeoftheLOB(LimitOrderBook)andatthe

sametimeshifttheshort­termdriftofthestockprice.Wefindthatthosehighfrequency

marketmakingmodelsconsideringinfluentialmarketordersandtheshort­termdrifthave

higherreturns.

Keywords:OptimalExecution;HighFrequencyMarketMaking;Hamilton­Jacobi­

BellmanEquation;StochasticControl;Mutually­ExcitingProcesses;ShortTermAlpha