【债券月报】转债月报：转债退出大年，后续净供给如何看？-251203-华创证券.pdfVIP

证券研究报告债券月报2025年12月03日

【债券月报】

转债退出大年，后续净供给如何看？

——转债月

发行：供给端有所改善，后续期待审核节奏。截至2025年11月底，年内共发华创证券研究所

行转债34只，合计452.89亿元，2017-2024年同期为92只、1467亿元。整体

而言2025年转债供给仍处于历史相对低位，但个券平均规模13.32亿元较2024证券分析师：周冠南

年增长明显。年内转债发行预案在公司端推进的总量同比有明显恢复，监管侧

来看推进的总量较历史偏弱，监管侧有推进的转债总额仅占2017-2024年平均邮箱：zhouguannan@hcyj

水平的29.37%。往后看，当前存量待发总规模约1,202.04亿元，公司侧推进执业编号：S0360517090002

总量已基本恢复至往年八成，但监管通过仍为少数，关注点或仍需放在发审委证券分析师：张文星

及证监会核准情况，若这一阶段有所修复后续供给或迎来改善。

邮箱：zhangwenxing@hcyj

退出：历史退出大年，银行缩容或告一段落。截至2025年11月底，沪深两所

执业编号：S0360523110001

公募转债总余额较2024年末减少1,840.51亿元，整体延续缩量趋势，其中退

出规模集中于银行板块，共计7只银行转债退出。往后看，当前市场存续银行联系人：李宗阳

转债共6只，合计余额898.28亿元，紫银及青农转债最早将于2026年7月23邮箱：lizongyang@hcyj

日和8月24日到期摘牌，市场大规模银行转债仅剩兴业、上银、重银，且均

非2026年内到期个券，若不考虑强赎触发，2026年银行转债到期缩容或有所

缓解。但往后看，2026年共计69只转债将退市，合计存续规模830.71亿元，相关研究报告

相较于2025年到期进一步增加，转债市场退出压力仍不低。《【华创固收】关注票息价值，布局年末行情——

信用周

强赎触发频繁，预计后续仍有一定规模。2025年内退市的155只转债中大多2025-11-30

数为强赎退出，规模占比63.68%，在当前平价仍不低的背景下，后续强赎条《【华创固收】存单周报（1124-1130）：年末存单

款触发仍具充足基础。参考往年强赎个券在公告日总余额以及年初全市场总规到期翘尾，关注续发情况》

模，平均年度占比为10.40%，采用当前全市场余额5,471.44亿元进行估算，2025-11-30

《【华创固收】聚焦政策预期博弈——每周高频

2026年强赎个券总量或可来到569.03亿。跟

净供给：净变动延续收缩，但斜率放缓。2025年在大额到期及强赎扰动下，2025-11-29

转债市场净供给延续收缩，但相较于2024年斜率显著放缓，新券供给小幅增《【华创固收】房企债券展期方案及效果观察》

2025-11-27