2026年宏观利率债年度策略：经济新范式下的债市策略探索-251209-平安证券.pdfVIP

债债券券

债

券2025年12月9日

报

2026年宏观利率债年度策略

告

经济新范式下的债市策略探索

证券分析师平安观点：

刘璐投资咨询资格编号2025年经济周期弱化，资产的定价呈现新特征。经济转型进行时，周期弱

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化、结构当道，总量资产趋势难寻，且有“失锚”感，大类资产形成了长期

liulu979@.cn

叙事+极端估值修正的双因子模式。对债市来说，“失锚”也体现为非典型熊

债郑子辰投资咨询资格编号

S1060521090001市，曲线哑铃型上移10-30BP：一季度是经典的基本面、资金面驱动，曲线

券zhengzichen160@.cn熊平；三季度是风险偏好和政策冲击下的机构行为主导的调整，曲线哑铃型

年张君瑞投资咨询资格编号走位。但机构行为有共性，与机构考核、资金属性等有关：1）大行最早配

S1060519080001

度zhangjunrui748@.cn置放量，标志是大幅超季节性买债；2）农商行在调整的早期和中期入场，

略偏左侧交易；3）保险加仓在中后半段，择时相对精准，可能与绝对收益

报的定位有关；4）基金在尾部加仓，与相对收益考核相关，是调整尾声的右

告侧信号。

2026年经济、货币、财政政策基准假设和特征。根据“十五五”规划，预

计2026年经济增长目标仍为5%左右，需要货币、财政政策组合保持一定

力度。财政方面，“十五五”规划较为强调可持续性，预计2026年赤字率和

特别国债规模与2025年持平；货币政策方面，预计维持适度宽松的货币政

策，降息10BP-20BP，较2025年略有提升。此外，货币政策有两条线索需

要关注，一是央行买债的节奏和曲线控制的可能性，二是贷款规模的监管要

求可能放松，央行引导银行放贷更考量价格，宽信用的概率下降。

2026年投资策略：震荡市场的体系化应对方案。货币与财政的组合需要保

证持必要的力度，预计财政更加强调可持续性，新增债务规模较2025年略有

券下降；货币维持适度宽松的政策立场，降息幅度略高于2025年，货币与财

研政政策格局更有利于债券市场。预计10Y国债震荡区间为1.5%-1.9%。节

究奏上，预计财政前置，降