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证券研究报告

行业研究|行业专题研究|石油石化

美国油气企业2025年中报总结：股东

诉求和特朗普背道而驰

2025年09月09日

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证券研究报告

|报告要点

我们对35家美国油气样本企业进行统计分析发现：尽管特朗普政府多次呼吁加大资本开支并

提升产量，但2025年Q1/Q2样本企业资本开支占经营性现金流净额的比值仍处低位，产量增

速温和。2025H1分红及回购总额为462亿美元，股东回报与降杠杆依旧为核心诉求。受OPEC+

增产、国际油价承压及关税推升成本等多重因素影响，美国油气上游投资意愿不足，活跃钻机

数降至411台，Permian产区完井数下滑明显。预计中长期美国油气产量增速难以匹配政策预

期。建议关注：中国石油、中国海油、中国石化。

|分析师及联系人

许隽逸张玮航陈律楼陈康迪

SAC：S0590524060003SAC：S0590524090003SAC：S0590524080002

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2025年09月09日

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石油石化

美国油气企业2025年中报总结：股东诉求和

特朗普背道而驰

行业事件

投资建议：强于大市（维持）

2025H1我们发现美国油气行业在特朗普放宽监管和财政刺激的背景下，并未出现

上次建议：强于大市

预期的大规模资本开支扩张和原油产量释放。国际油价走势疲软、OPEC+持续增产、

相对大盘走势以及美国关税政策推升成本的多重因素，使得企业决策依旧以稳健经营、维护股

东回报为核心追求，而非特朗普呼吁的增产。2025上半年我们追踪的35家样本公

石油石化沪深300

50%司分红回购金额合计462亿美元，同比增加6.72%。2025Q2资产负债率降至43.15%，

股东回报与降杠杆成为普遍优先目标。

30%

➢关税冲击与增产并存，油价承压下行

10%2025年4–9月，8个OPEC+国家多次宣布增产，6月起实际增产量接近计划水平，

-10%全球原油供应压力加大。与此同时，美国实施50%钢铁及铝关税并取消部分免税配

2024/92025/12025/52025/9额，推高钻井平台、管道等设备成本。油价