世运电路(603920)扎根汽车电子领域，AI服务器或成为新增长极-250911-华源证券-14页.pdfVIP

电子|元件

非金融|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年09月11日世运电路(603920.SH)

投资评级：买入（首次）——扎根汽车电子领域，AI服务器或成为新增长极

投资要点：

证券分析师

公司为PCB行业先进企业，业绩增长态势良好。公司深耕PCB行业40年，在汽车

葛星甫

SAC：S1350524120001领域积累深厚。目前，公司已具备单双面板、高/多层板、任意层互联、软板、软硬

gexingfu@结合板等产品的量产能力，产品广泛应用于汽车电子、服务器、风光储、消费电子

等领域。公司近十年营收保持稳健增长，得益于业务规模扩大、产品结构优化等，

联系人2024年，公司实现营收50.22亿元，同比+11.13%；实现归母净利润6.75亿元，

熊宇翔同比+36.17%，创历史新高；毛利率自2021年的15.44%持续修复至23.09%。

xiongyuxiang@

AI服务器需求快速扩张，PCB厂商有望深度受益。大模型应用快速铺展，正催生大

市场表现：量AI服务器需求，根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，全球AI服

务器市场预计将从2024年的1251亿美元增长至2028年的2227亿美元。公司现

已具备28层AI服务器用线路板、5阶HDI、6oz厚铜板等量产能力，基本覆盖AI

服务器所需PCB工艺。同时，公司有序扩大产能，泰国工厂一期规划年产能约100

万平方米，预计将于2025年底正式投产运营。2024年，公司已通过OEM方式成

功切入NVIDIA、AMD核心供应链，服务器业务预计将为公司贡献更多业绩弹性。

伴随大客户共成长，汽车、储能业务持续放量。公司与特斯拉合作逾十年，深入参

与大客户多项业务。汽车业务：2019年起特斯拉已成为公司最大的汽车终端客户，

随着汽车电动化、智能化趋势愈发明显，公司凭借海外新能源汽车PCB领域的先发

优势，已向众多国内外头部车厂供货。未来，公司预计将持续导入新客户，重点发

基本数据2025年09月10日

力自动驾驶相关的高价值产品。储能业务：2024年，特斯拉储能业务翻倍提升，公

收盘价（元）40.69

一年内最高/最低司储能产品同步放量；2025年，随着特斯拉上海储能超级工厂投产，预计公司储能

42.69/19.01

（元）产品出货量将保持快速增长。此外，基于技术同源优势，公司正逐步进入大客户人

总市值（百万元）29,319.05

流通市值（百万元）29,319.05工智能、人形机器人、光伏等新产品供应链，有望进一步加深与大客户的合作关系。

总股本（百万股）720.55

资产负债率（%）25.20盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.05/15.66/19.45

每股净资产（元/股）8.94

资料来源：聚源数据亿元，同比增速分别为48.91%/55.87%/24.21%，当前股价对应的PE分别为

29.18/1