【中邮-2025研报】沐曦17日上市，关注国产算力产业链.pdfVIP

证券研究报告：计算机|点评报告

发布时间：2025-12-16

行业投资评级

强于大市|维持沐曦17日上市，关注国产算力产业链

行业基本情况⚫事件

收盘点位5010.88沐曦股份将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市，

52周最高5841.52自上市之日起将纳入科创成长层，发行价格为104.66元/股，拟融资

52周最低3963.2939.04亿元，用于投资“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”、

“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及

行业相对指数表现（相对值）

新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”。

计算机沪深300⚫收入受益于国产化实现快速增长，亏损大幅收窄，现金

24%

20%流好转

16%公司主营业务收入全部来源于自主研发的GPU芯片及配套软件

12%

8%栈，产品线覆盖曦云C系列（训推一体）、曦思N系列（AI推理）及

4%

0%在研曦彩G系列（图形渲染）;2025Q1-3营收12.36亿，同比+453.5%;

-4%

-8%毛利率55.76%，同比+2.92pct；

-12%费用端，公司2025Q1-3销售/管理/研发费用率分别为

-16%

2024-122025-022025-052025-072025-092025-129.53%/19.75%/56.25%，同比-33.85/-46.57/-218.48pct;利润端，公

资料来源：聚源，中邮证券研究所司2025Q1-3归母净利润-3.46亿，同比大幅减亏；经营活动产生的现

金流量净额-9亿，同比大幅收窄；

研究所

公司收入增长主要得益于国家算力基础设施自主化政策推动，产

分析师:陈涵泊品已部署于10余个智算集群，算力网络覆盖公共、运营商及商业智

SAC登记编号:S1340525080001

Email:chenhanbo@算平台，服务北京、上海、杭州、长沙、香港等多地，香港地区收入

分析师:李佩京占比不足3%（2024年）；根据BernsteinResearchIDC数据及公

SAC登记编号:S1340525080003司测算结果，公司在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1%。

Email:lipeijing@

分析师:王思⚫沐曦GPU产品具备全栈自主可控竞争力

SAC登记编号:S1340525080002公司主打全栈高性能GPU芯片，核心技术具备自主性，产品覆盖

Email:wangsi1@AI训练、推理与图形渲染全场景。曦云C588芯片性能与英伟达H100

近期研究报告差距大幅缩小，国内领先；首创MXMACA指令集与软件栈，兼容CUD