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21-22扩群高峰期奶牛进入自然淘汰期,乳品深加工产能将逐步投产,我们认为26H1原奶周期拐点将至,有望带动上游牧业以及中游乳企业绩改善与释放利润弹性。2026年,国内深加工产能或将密集投产,平抑原奶需求,推进B端原料自主开发,市场空间巨大。考虑到估值性价比,建议关注:1)伊利、蒙牛,估值处于历史偏低水平,且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时,也通过分红等保证股东利益。2)区域乳企中新乳业,具备较好的利润弹性,低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。3)妙可蓝多,国内奶酪龙头品牌,深耕两油一酪高增长赛道,B端客户开拓与场景挖掘进展顺利,且2026年原制奶酪新
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