全文可编辑内容-医药生物行业2026年投资策略分析报告：创新药长期逻辑，关注底部反转标的.pptxVIP

证券研究报告|2025年10月23日看好创新药长期逻辑，关注底部反转标的——医药生物行业2025年10月投资策略行业研究·行业投资策略医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1

10月医药行业投资策略n多项成果在ESMO中展示。2025年的欧洲肿瘤学会（ESMO）将于10月中下旬举行，一系列国产创新药的研究成果在会议中进行展示：康方生物的伊沃西联合化疗对照替雷利珠单抗联合化疗一线治疗sqNSCLC的ph3临床（HARMONi-6），科伦博泰的sac-TMT单药对照含铂双药化疗二线治疗EGFRmNSCLC的ph3临床（OptiTROP-Lung04），sac-TMT单药对照化疗治疗HR+/HER2-mBC的ph3临床（OptiTROP-Breast02），以及荣昌生物的RC48、RC118、RC148，百利天恒的BL-B01D1，乐普生物的MRG004A，三生制药的707等。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。建议关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、和黄医药、百济神州、泽璟制药、百利天恒等。n关注创新药在海外的临床进展以及数据读出。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。n器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会。25年以来医疗设备招投标持续回暖，随着库存逐步消耗，部分企业25Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大，出海潜力足。体外诊断受医保控费政策冲击较大，集采有望加速进口替代和龙头集中。家用器械中的热门单品国内市场规模快速提升，国产龙头出海布局方兴未艾，业绩呈加速复苏态势。推荐关注：迈瑞医疗、威高股份、英科医疗、南微医学、鱼跃医疗。n投资策略：看好创新药长期逻辑，关注底部反转标的。2025年10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2

2025年10月策略组合个股估值一览表：国信医药2025年10月策略组合归母净利润（亿元）25E26E116.7110.9126.2145.023.4PE总市值亿元/港元ROE24APEG25E投资评级代码公司简称24A27E24A25E24.625.728.826.949.526E21.722.524.223.338.336.027E300760.SZ603259.SH300015.SZ300832.SZ688617.SH300633.SZ688212.SH300685.SZ688050.SH603882.SH002223.SZ688029.SH9926.HK迈瑞医疗药明康德爱尔眼科新产业2,7342,8631,1704794341436218.932.5%19.716.1%20.717.2%20.221.3%29.526.8%3.31.61.72.91.70.92.61.31.80.81.21.45.4-优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市93.535.618.36.7111.6127.3145.130.640.617.88.848.320.611.34.056.623.814.74.832.926.264.5惠泰医疗开立医疗澳华内镜艾德生物爱博医疗金域医学鱼跃医疗南微医学康方生物1.43.1100.445.729.661.24.6%1.5%A股组合0.20.30.71.0297.1183.691.8892.53.23.84.534.834.5-28.031.418.818.523.523.225.815.315.720.219.713.8%21.416.1%1341303721621,0761,040197192624780573.94.35.26.3-6.98.5---18.15.520.16.923.78.027.88.920.629.3-13.414.4%18.314.5%(5.1)(2.7)2.70.37.317.94.83711.9147.560.