【开源-2025研报】“组合管理”系列报告之一：组合管理崛起：公募新时代的投资体系重构.pdfVIP

投资策略专题

策

略2025年12月24日组合管理崛起：公募新时代的投资体系重构

研

究

策略研究团队——“组合管理”系列报告之一

韦冀星（分析师）

weijixing@kysec.cn

证书编号：S0790524030002

《行动方案》出台：“组合管理”成为当务之急

2025年5月，中国证监会发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行

投动方案》），以系统推进公募行业由“重规模”向“重回报”、由“重产品”向“重

资客户”的结构性转型。我们认为，《行动方案》实际上为中国公募基金行业开启

策

略了一轮深层次的“组合管理觉醒”。《行动方案》强调的并不仅仅是形式上的合规，

专而是基金管理过程的规范化、专业化和长期化。从更宏观的视角来看，推动“组

题

合管理”成为制度共识的背后，是资金属性变化与监管目标升级的深层共振。无论

从资金逻辑、监管目标还是市场稳定性诉求来看，组合管理都不再是“锦上添

花”的附属功能，而是公募基金行业迈向成熟、实现长期主义的“立身之本”。

组合先于观点，配置先于择时：“组合管理”理念升维

海外公募基金和养老金机构则长期秉持“组合先于观点、配置先于择时”的管

理理念。在成熟市场的资产管理体系中，投资组合并非只是“观点的汇总”，而

是投资哲学的表达工具：先有结构，再谈观点；先定配置，再择方向。

相关研究报告“组合先于观点、配置先于择时”背后的本质是：市场不可预测，但组合可管

《从“慢牛不慢”到“平顶非顶”—理。组合管理理念基于以下的假设：投资者无法精准预测某只股票的涨跌，也难

开2026年年度投资策略》-2025.12.24以持续踩准节奏，但可以通过清晰的配置逻辑、有纪律的再平衡、明确的基准约

源

证《以开放破壁垒，海南自贸港建设迈束，稳定获取风险调整后的超额回报。这种“结构优先”的方法论，也更有利于

券

向新起点—投资策略专题》投资组织形成流程化、批量化、体系化的能力输出。

证-2025.12.23组合管理方法初探：三大核心目标、四个基本步骤

券

研《牛市眼光看后市，震荡思维买当下我们提供一个初步框架，为投资者真正实践“组合管理”搭建基础——

究—投资策略周报》-2025.12.21三大核心目标：组合管理的首要任务，并不是选出“最好”的标的，而是在既定

报

告目标与约束条件下，构建一个在多个维度上均衡可控、可解释、可持续的资产集

合。其核心目标主要有三个：多维暴露控制、超额收益生成、下行风险管理。

四个基本步骤：围绕三大目标，完整过程可以简要地概括为四个基本步骤：基准设

定、工具选择、绩效评估、动态调整。

展望未来机构的应对：从“组合管理”到“策略落地”

然而，理念要真正落地，仍需跨越一系列现实挑战。当前公募面临2大组合管理的