20251219-华鑫证券-柳工-000528.SZ-公司动态研究报告_十五五规划清晰_增长动力充足_5页_558kb.docxVIP

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研2025年12月19日

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报 十五五规划清晰，增长动力充足

告 —柳工（000528.SZ）公司动态研究报告

买入(维持) 投资要点

分析师：尤少炜S1050525030002

分析师：尤少炜

S1050525030002

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工程机械主业（挖掘机、装载机）量利齐升，新兴业务（高

基本数据 2025-12-18

当前股价（元

当前股价（元）

12.44

总市值（亿元） 253

总股本（百万股） 2035

流通股本（百万股） 2033

52周价格范围（元） 9.42-13.38

日均成交额（百万元） 526.37

市场表现

(%) 柳工 沪深300

30

20

10

0

-10

-20

资料来源：Wind，华鑫证券研究

1、《柳工（000528）：净利润稳步提升，市场化改革持续推进》2025-

1、《柳工（000528）：净利润稳步提升，市场化改革持续推进》2025-07-18

2、《柳工（000528）：经营质量跃升+全球化加速+智变转型突破，三大战略引擎驱动业绩增长》2025-04-13

3、《柳工（000528）：市场回暖与运营效率提升共振，助推2024年业绩大幅增长》2025-02-13

公司研究

空机械、矿山机械）快速突破，海外市场成为增长“压舱石”。工程机械主业领跑，2025年上半年挖掘机业务收入同比增长25.1%，净利润同比增长超90%，国内销量增速领先竞品，占有率同比提升1.6个百分点，海外销量同比增长22.1%；装载机内外销收入同比增长均超20%，电动装载机全球销量同比增长193%，出口占行业电装出口总量50%以上，欧洲、印度市场先发优势显著。新兴业务高增破局，高空机械销量、收入及净利润均实现显著提升，净利润增长突破100%，跻身AccessM20榜单全球高空作业设备制造商前

22强；2025年上半年矿山机械海外销量同比增长42%，188吨宽体车、200吨挖掘机等大型化产品落地，长期成长潜力可期。弱周期业务平滑波动，预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5%，自主研发2100MPa超高强度拉索技术应用于世界级桥梁项目；工业车辆业务销量、收入、净利润均实现两位数增长，首台16T重型电动叉车成功下线。

▌全球化纵深推进，海外成增长核心支撑

海外从“销售网络布局”向“本地化运营”升级，新兴市场需求爆发与成熟市场突破并举，海外收入占比持续提升，成为抵御国内行业周期波动的核心支撑。海外收入规模与质量双升，2025年前三季度亚太、印尼、南亚、拉美、非洲、中东中亚等新兴市场收入增长均超20%，海外毛利率持续提升，品牌价值与产品竞争力凸显。区域与渠道拓展成效，经销商网络突破400家，服务网点超1300个，全产品线渠道

覆盖度显著提升；大客户收入增长15%以上，行业客户合作深化，“产品组合+全面解决方案”双轮驱动海外份额提升。

▌十五五战略引领，增长动力充足

十五五战略明确长期发展蓝图，矿山机械等新兴业务作为战略落地核心抓手，凭借产品创新与大客户合作深化，成为长期增长重要引擎，二者形成战略引领与业务落地的协同效应。柳工十五五战略规划目标为2030年实现营业收入不低于600亿元，其中国际收入占比不低于60%，销售利润率不低于8%，目标进入全球工程机械前十强，打造全球知名高价值品牌。柳工战略落地路径清晰，制定分产品线、分市场战

证券研究报告

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请阅读最后一页重要免责声明PAGE2诚信、专业、稳健、高效

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诚信、专业、稳健、高效

略规划，年度预算动态调整；矿山机械以“绿色能源先、服务能力优、产品组合全、营销模式新、国际市场强”五大创新为核心，推出200吨超大型矿用挖掘机9200F，与国内多家大型矿业集团深度合作，海外矿山大客户订单金额逐年创新高。

▌盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为348.63、396.57、444.50亿元，EPS分别为0.77、1.06、1.34元，当前股价对应PE分别为16.3、11.9、9.4倍，考虑柳工十五五战略规划指引清晰，收入与净利率均有增长空间，维持“买入”投资评级。

▌风险提示

行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

预测指标

2024A

2025E

2026E

2027E

主营收入（百万元）

30,063

34,863

39,657

44,450

增长率（%）

9.2%

16.0%

13.7%

12.1%

归母净利润（百万元）

1,327

1,566

2,151

2,736

增长率（%）