【国元(香港)-2025研报】互联网行业周报：市场情绪与风险偏好回落，多因素共振系统性回调.pdfVIP

周报市场情绪与风险偏好回落，多因素共振系统性回调

互联网行业2025-12-22星期一

【行情回顾】

上周（2025年12月15日-2025年12月19日）恒生指数周涨跌幅为-

1.10%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.82%。美股方面，上周道指、标普500、

纳指周涨跌幅分别为-0.67%、+0.10%、+0.48%，纳斯达克互联网指数周

涨跌幅-0.44%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-1.43%。

截至2025年12月19日，软件与服务板块PE-TTM为26.9x，软件与服

务板块PS-TTM为5.1x。

上周一级行业中，WIND资讯科技行业周涨跌幅为-1.99%。而二级行业

中，软件板块涨跌幅为-0.91%，媒体板块涨跌幅为-1.68%。

中概股板块中，互联网电商、互联网技术、互联网云计算表现为下跌。

目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.8x

【行业要闻】

OpenAI计划以8300亿美元估值筹资至多1000亿美元

谷歌发布Gemini3Flash模型

商汤宣布配售31.5亿港元，扩大AI基础设施并支持研发

百融云发布RaaS战略及ResultsCloud平台

TikTok在越南推出TikTokPay功能

阿里巴巴与深圳全球服务中心达成合作，共建出海赋能平台

同程旅行：国内长线出行需求增长强劲

【投资建议】

上周港股下跌因素包括以下几点，首先是全球流动性预期恶化，特别是美联

储“鹰派降息”声明引发的对未来宽松力度的担忧，以及日本央行历史性加

息所触发的全球套息交易平仓潮，共同构成了外部资金面的核心压力源。其

次是香港本地流动性持续承压，IPO市场的“抽水效应”与南向资金流入的

边际放缓，削弱了市场的内部支撑力。最后市场情绪脆弱，对基本面恶化有

所担忧，特别是全球“AI泡沫”的担忧情绪蔓延、板块盈利预期面临下修压

力，以及缺乏新的强劲增长催化剂，共同导致了投资者风险偏好的急剧回落。

美股方面，科技与AI板块是当日市场下跌的主要推手。市场对AI概念开始

降温，对相关公司的盈利兑现能力和当前估值的合理性提出了更严苛的质疑。

另外11月零售销售数据与PMI数据共同强化了市场对美国经济放缓的预期，

并增加美联储在明年三月降息的预期。这种对经济衰退的担忧情绪，盖过了

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