【国盛-2025研报】青松股份（300132）：公司业绩回暖，盈利能力提升.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20251222

年月日

青松股份（300132.SZ）

公司业绩回暖，盈利能力提升

公司营收、利润同步好转，盈利能力有所提升。公司在经历2021-2024年增持（维持）

四年的业绩调整后，业绩有所回暖，2025年Q1-3实现营收15.53亿元股票信息

（yoy+12.0%），归母、扣非净利润分别为1.11、0.75亿元，分别同比

+247.0%、+146.5%。2025年Q1-3毛利率为19.2%，同比+2.6pcts，行业化妆品

扣非归母净利率回升至4.9%。营运状况方面，公司2025年Q1-3经营性前次评级增持

现金流为1.39亿元，同比+50.1%，营运状况良好。单季度来看，2025单12月19日收盘价（元）8.06

Q3实现营业收入6.16亿元（yoy+16.6%），归母净利润、扣非归母净利总市值（百万元）4,163.64

润分别为0.83、0.49亿元，分别同比+232.5%、+106.0%，非经常性损总股本（百万股）516.58

益共0.34亿元，其中非流动资产处置损益为0.38亿元。2025单Q3毛利其中自由流通股（%）98.35

率为21.8%，同比+2.8pcts，主要因收入增长及产能利用率提升带来经营30日日均成交量（百万股）28.23

效率提升。费用端管控良好，2025单Q3公司扣非净利率为8.0%，同比股价走势

大幅提升3.5pcts，盈利能力显著回升。

青松股份沪深300

50%

核心业务面膜品类增速显著回升，毛利率实现改善。分品类看，2025H1公

司化妆品代工业务中面膜、护肤、湿巾系列分别实现营收4.50、3.23、1.2536%

亿元，分别同比+21%、+7%、-9%，核心业务面膜品类的增速显著回升，22%

为公司业绩增长核心驱动力，此外，护肤品类实现营收稳健增长。毛利率

8%

端，2025H1面膜、护肤、湿巾系列毛利率分别为19.0%、16.7%、13.5%，

分别同比+3.7pcts、+1.9pcts、+1.2pcts，随着订单及收入增长带来产能-6%

利用率的提升、公司高附加值品类销量增长驱动产品结构优化，以及优化-20%

生产工序、提高经营效率，公司毛利率逐步实现改善。