【国盛-2025研报】滔搏（06110）：Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20251223

年月日

滔搏（06110.HK）

Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏

事件：滔搏发布季度经营公告，FY2026Q3（（2025年9-11月）公司全渠道销售买入（维持）

额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降高单位数，直营门店毛销售面积

股票信息

环比/同比-1.3%/-13.4%。

行业专业连锁Ⅱ

面对客流波动+渠道关店，FY2026Q3线下销售或仍有压力。FY2026Q3公司销前次评级买入

售下降高单位数，其中我们预计零售流水表现优于批发发货表现，而在零售业务

12月22日收盘价（港元）3.12

中我们预计线下销售或仍有下降，原因在于：1）线下渠道关店，FY2026H1公司

门店数量净关332家至4688家，截至2025年11月末线下直营门店毛销售面积总市值（百万港元）19,347.81

同比下降13.4%，环比8月末下降1.3%；2）消费环境波动以及市场竞争，我们总股本（百万股）6,201.22

判断线下门店或仍然存在客流以及折扣压力。对于零售业务未来趋势，我们认为其中自由流通股（%）100.00

在经过FY2025以及FY2026H1的门店调整后，我们预计FY2026H2净关店数量30日日均成交量（百万股）9.79

较FY2026H1有望减少，同时在经过低效门店的出清后，门店平均质量也在同步股价走势

提升。

我们预计FY2026Q3电商或延续增长势头。在公司卓越的电商运营能力下，公司滔搏恒生指数

40%

线上销售或仍保持增长势头，公司持续强化电商体系建设，一方面以线下门店为

依托，延展实体门店线上边界，搭建门店抖音直播、小红书、微信小程序、即时零30%

售等渠道；另一方面提升平台电商以及内容电商的精细化运营能力。

20%

针对户外以及跑步赛道，公司推进新品牌/业态布局。公司重点深化跑步和户外细10%

分赛道的品牌布局，接连开启与跑步品牌Norda、soar、Ciele和户外品牌Norrøna