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2025年CFA三级《投资组合管理》题库

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

简要说明战略性资产配置与战术性资产配置的主要区别。在什么市场环境下，战术性资产配置可能更为有效？请结合具体因素解释。

二、

某投资者持有如下投资组合：

*股票A：投资金额50万美元，预期收益率为12%，标准差为20%

*债券B：投资金额30万美元，预期收益率为6%，标准差为8%

*资产组合的总投资金额为80万美元。

假设股票A和债券B之间的相关系数为0.15。请计算该投资组合的预期收益率和标准差。

三、

解释什么是投资组合的TrackingError（跟踪误差）。为什么投资经理可能会接受一定程度的跟踪误差？在什么情况下，低跟踪误差可能不是最优目标？

四、

某对冲基金经理使用股指期货进行市场风险对冲。他管理着一个价值1亿美元的股票多头头寸，股票组合的Beta值为1.2。当前股指为1000点，一个3个月期、以指数为标的的期货合约的到期日为3个月，报价为990点，合约乘数为每点50美元。假设该基金经理希望完全对冲市场风险，他应该建立什么样的期货头寸？（请说明合约的种类和数量）

五、

定义市场风险价值（VaR）。指出VaR衡量的是什么类型的风险？简述计算VaR的两种主要方法（历史模拟法和参数法），并比较它们的优缺点。

六、

客户张先生是一位风险厌恶程度较高的退休人员，他的投资目标主要是保值和获取少量稳定收入。他目前持有主要由大盘蓝筹股组成的投资组合，年化收益率为8%，标准差为15%。你认为哪些类型的资产或投资策略可能更适合张先生的风险偏好？请详细说明理由，并探讨在构建适合他的投资组合时需要考虑的关键因素。

七、

解释内部收益率（IRR）在投资组合绩效评估中的作用。它与时间加权收益率（TWR）有何主要区别？在什么情况下使用IRR评估投资组合绩效可能存在局限性？

八、

比较并说明夏普比率（SharpeRatio）和信息比率（InformationRatio）在衡量投资经理表现时的主要区别。哪个指标更能反映经理的主动管理能力？为什么？

九、

描述行为金融学中的“羊群效应”（HerdBehavior）现象。这种效应可能如何影响资产价格和市场波动性？投资组合经理可以采取哪些策略来潜在地减轻羊群效应带来的负面影响？

十、

一家养老基金正在考虑将部分资产投资于新兴市场的房地产。请列举并简要说明投资新兴市场房地产可能面临的主要风险。在评估这类投资机会时，该养老基金应重点关注哪些因素？

十一、

某投资者正在考虑购买一只新发行的共同基金。该基金声称其过去5年的年化回报率为20%，而同期市场基准指数的年化回报率为12%。请问他应该如何评估这只基金的绩效？除了收益率之外，他还应该考虑哪些其他因素或指标？

十二、

解释什么是风险预算（RiskBudgeting）。在投资组合管理中采用风险预算的目标是什么？它与传统的以回报为中心的资产配置方法有何不同？

试卷答案

一、

战略性资产配置（SAA）基于长期的市场预期和资产类别之间的实际历史关系，确定长期不变的资产类别权重。战术性资产配置（TAA）则在SAA的基础上，根据对短期市场环境、预期收益变化或资产类别相对价值变化的判断，主动调整资产类别权重。在市场环境发生显著变化，例如预期某资产类别短期内将大幅跑赢其他类别，或者为了应对短期经济波动、利率变化等，战术性资产配置可能更为有效。因为它允许管理者利用市场时机，争取超越基准的回报，或者更好地管理短期风险。

二、

*预期收益率(E(Rp)):

E(Rp)=[W(A)*E(R(A))]+[W(B)*E(R(B))]

E(Rp)=[500,000/800,000*12%]+[300,000/800,000*6%]

E(Rp)=(0.625*0.12)+(0.375*0.06)

E(Rp)=0.075+0.0225

E(Rp)=0.0975或9.75%

*投资组合方差(σp2):

σp2=[W(A)2*σ(A)2]+[W(B)2*σ(B)2]+[2*W(A)*W(B)*σ(A)*σ(B)*ρ(A,B)]

σp2=[(500,000/800,000)2*202]+[(300,000/800,000)2*82]+[2*(500,000/800,000)*(300,000/800,000)*20*8*0.15]

σp2=[(0.625)2*400]+[(0.375)2*