【东吴-2025研报】海外周报：黄金价格再创历史新高，后市怎么看？.pdfVIP

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海外周报20251228

黄金价格再创历史新高，后市怎么看？2025年12月28日

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◼核心观点：本周公布的美国25Q3GDP增速大超预期，市场一度短暂交证券分析师芦哲

易“经济过热→降息预期降温”，但反映经济内生增长动能的核心GDP

与前值差别不大，显示美国经济仍保持韧性而非走向过热。随后这一“过执业证书：S0600524110003

度”反应反转，美债利率最终小幅下行，美股上行；而本周黄金价格则luzhe@

再度创下4550美元/盎司的历史新高，而全年累计涨幅也已经达到证券分析师张佳炜

72.73%，成为最具收益的大类资产之一。向前看，美国的宽财政与宽货执业证书：S0600524120013

币政策，叠加季节性影响易令26Q1经济数据超预期，从而延缓美联储

zhangjw@

的降息节奏并抬升利率预期。叠加特朗普计划的2026年4月访华行程，

短期市场风险偏好或进一步改善，从而构成对金价的利空逻辑。但特朗证券分析师韦祎

普对美联储独立性的干预及美国债务可持续性问题带来的美元信用风执业证书：S0600525040002

险，仍将令全球央行的购金潮持续，并在中长期为金价中枢上移提供强

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有力的支撑。

研究助理王茁

◼大类资产：超预期的GDP增速一度打压降息预期，美债利率小幅下行；执业证书：S0600124120013

美股再度上行开启“圣诞行情”。本周公布的美国25Q3GDP增速大超wangzhuo@

预期，市场一度短暂交易“经济过热→降息预期降温”，但随后这一“过

度”反应反转，美债利率最终小幅下行；而美股则在假期周低流动性的相关研究

环境下再度上行，开启经典的“圣诞行情”。整体来看，全周（12月22

日至12月26日）10年期美债利率降1.93bps至4.127%，2年期美债利《25Q3美国GDP：过时的数据，过度

率降0.44bps至3.478%，美元指数降0.59%至98.02；标普500指数，的反应——美国2025年三季度GDP

纳斯达克指数分别收涨1.40%和1.22%；现货黄金价格则盘中再创历史数据点评》

新高，全周收涨4.48%至4533美元/盎司。

2025-12-24

◼海外经济：25Q3GDP数据显示美国经济依旧保持韧性，而非走向过热。《2026年转债策略：从收益增强转向

增长方面，25Q3美国GDP季环比折年增长+4.3%，前值+3.8%，大幅好

于彭博分析师一致预期的+3.3%与亚特兰大联储GDPNow的+3.5%。从风险平衡》

结构看，消费强劲与库存拖累收窄是主要贡献，库存变化是GDP环比2025-12-22

增长加速的最大边际贡献