【东吴-2025研报】电子行业点评报告：从智谱华章与MiniMax招股书看端侧AI机会.pdfVIP

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电子行业点评报告

从智谱华章与MiniMax招股书看端侧AI机2025年12月28日

会

证券分析师陈海进

增持（维持）执业证书：S0600525020001

chenhj@

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投资要点

行业走势

◼复盘智谱华章发展战略，端侧机会体现在何处：我们认为智谱华章当前

仍以B端为核心业务重心，而其获取C端用户的主要路径，并非直接电子沪深300

参与大规模C端竞争，而是通过服务消费电子厂商与互联网平台等“平48%

41%

台型B端客户”，借助其终端与流量入口实现对C端的间接覆盖。这一34%

27%

模式高度契合中国大陆大模型市场以B端为主导的产业结构，并构成智20%

13%

谱在国内市场实现规模化扩张的现实路径。在这一增长框架下，端侧AI6%

-1%

承担着触达C端用户不可或缺的产品与技术角色，是公司打通“B端→-8%

-15%

C端”链路的关键基础设施。公司在招股书中明确提出持续补齐全参数2024/12/302025/4/292025/8/272025/12/25

模型矩阵、实现全场景能力覆盖，我们认为这一规划的核心指向正是构

建覆盖“云—边—端”的完整模型体系，其中端侧模型是实现全场景落相关研究

地与长期增长的必要条件。

《AI基建，光板铜电—光铜篇主流

◼MiniMax招股书对端侧AI产品有何启示：MiniMax在定制化产品力算力芯片Scaleupout方案全解析》

与高效率推理技术底座上的协同布局，为端侧AI应用的产品设计与技

术架构提供了参考范式。MiniMax以C端应用为核心业务重心，围绕2025-12-27

AI陪伴、视频生成、语音生成与Agent等高频使用场景构建了完整的《从云端算力国产化到端侧AI爆发，

AI原生产品矩阵。尽管当前产品主要运行于云端基础设施之上，但公司电子行业的戴维斯双击时刻——电子

长期坚持“技术即产品”的发展理念，其多款产品已跑通商业模式，流