【金元-2025研报】2025年四季度货币政策委员会例会通稿解读：进一步明确宏观变量预期及政策实施路径.pdfVIP

事件点评进一步明确宏观变量预期及政策实施路径

——2025年四季度货币政策委员会例会通稿解读

事

件2025年12月25日

点

评

报

告

事项

12月24日，央行发布2025年四季度货币政策委

证券分析师：贾晓庆

员会例会通稿(会议于2025年12月18日召开)。

执业证书编号：S0370525030001

公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn

联系电话：0755核心观点

四季度例会在延续“适度宽松”总基调和“金融服

务实体经济”核心逻辑的基础上，进行了一次重要

的策略校准与明确。它进一步明确定义当前经济矛

盾为“供强需弱”的结构性失衡，更系统地规划了

政策工具的协同增效，并明确地设定了物价合理回

证

券升的政策预期。

研

究

报

我们认为下一阶段的货币政策操作将更注重结构

告

性、协同性和前瞻性，旨在复杂的内外部环境下，

更有效地统筹总量与结构，兼顾短期稳增长与中长

期发展的可持续性。在社会融资成本“低位运行”

和物价水平“合理回升”的政策组合目标背景下，

后续债券市场收益率曲线或将呈现陡峭化趋势。

风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；

流动性超预期收紧；长期利率波动风险。

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先

2025年12月

一、对会议通稿的理解

从第三季度到第四季度的例会表述变化，清晰地勾勒出下一阶段

货币政策的政策实施路径及宏观变量调控目标。

首先，对经济形势的总体判断，由三季度指出的“国内需求不足、

物价低位运行”，在四季度被更具结构性的“供强需弱矛盾突出”

所替代。这一措辞转变，不仅承认了需求侧的压力，更暗示了对

供给侧可能存在过度或错配的审视，将问题框架从总量矛盾引向

结构性失衡。

其次，政策工具箱与节奏的优化方面，三季度强调“抓好执行”

与“释放效应”，而四季度则明确提出要“发挥增量政策和存量

政策集成效应”。这标志着政策思路从“落地见效”转向“协同

增效”，意味着未来更注重不同政策工具的组合拳与新旧政策的

衔接，旨在提升整体调控效率。延续了三季度货政报告重提的“跨

周期调节”表述，更是将视野拉长，旨在平抑更长时间维度的经

济波动，体现了政策的预见性和稳定性追求。

再者，货币政策调控目标表述的微妙调整蕴含