【国证国际-2025研报】11月月度全社会用电量数据发布.pdfVIP

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2025年12月30日SDICSI行业动态分析

电力运营商证券研究报告

11月月度全社会用电量数据发布电力运营行业

关注股份：中国电力2380.HK

事件：国家能源局公布2025年11月全社会用电量数据。11月全社会用电量同华润电力836.HK

比增长6.2%，保持较快速增长；1-11月全社会用电量累计增速5.2%，持续回

升。根据国家统计局数据，11月规上工业发电量同比增长2.7%，1-11月规上工

中国电力2380.HK

业发电量同比增长2.4%。我们认为11月全社会用电量保持较快速增长，电力需

求累计增速持续回升，全年预期社会用电量增速约5%。目前港股电力运营商板

块整体估值低，业绩增速快于行业增速，多个股票的股息率超过或接近6%。我

们建议投资者关注低估值、高股息、资产优质的电力运营商如中国电力2380.HK

及华润电力836.HK。

报告摘要

11月全社会用电量同比增长6.2%，保持较快增速。根据国家能源局公布的数

据，11月全社会用电量达到8356亿千瓦时，同比增长6.2%，受季节因素影

响，环比略降2.5%；同比增速保持较快。1-11月全社会用电量累计达到94602

亿千瓦时，同比增长5.2%，累计增速提升0.1个百分点。全社会用电量分产业

华润电力836.HK

看，11月份一产用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%；二产用电量5654亿千

瓦时，增长4.4%；三产用电量1532亿千瓦时，增长10.3%；城乡居民生活用电

量1057亿千瓦时，增长9.8%。1-11月份一产用电量1374亿千瓦时，增长

10.3%；二产用电量60436亿千瓦时，增长3.7%；三产用电量18204亿千瓦

时，增长8.5%；城乡居民生活用电量14588亿千瓦时，同增7.1%。

第三产业及城乡居民生活用电是全社会用电量增长的主要推动力。11月全社会用

电量同比增长6.2%，维持较快速增长。第三产业和城乡居民生活用电11月用电

增速分别达到10.3%及9.8%，对全社会用电量增速拉动较大。新兴产业及高技

术产业对用电量增速较大。第三产业中，充换电服务业以及信息传输、软件和信

息技术服务业用电量分别同比增长60.2%、18.9%，增速非常快。城乡居民生活

用电11月同比增速快，更多受到季节因素及去年低基数影响。第二产业用电量数据来源：彭博

同比增长4.4%，其中，高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，比第二产业

平均增速高2.3个百分点。

11月规上工业发电量同比增长2.7%，维持稳健增长。根据国家统计局数据，11

月份规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，日均发电量259.7亿千瓦

时，高于10月份；1-11月份规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长

2.4%。分品种看，规上工业水电增长较快，核电、太阳能增速加快，风电由降转

增，火电由增转降。其中，规上工业水电增长17.1%，增