【东方-2025研报】铜价高位背后，劳资利益博弈或加剧供给风险.pdfVIP

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有色、钢铁行业

铜价高位背后，劳资利益博弈或加剧供给看好（维持）

风险国家/地区中国

行业有色、钢铁行业

报告发布日期2025年12月30日

核心观点

⚫智利曼托维德铜金矿面临罢工停产风险，26年供给端增量不确定性或提升。12月

25日嘉能可旗下智利曼托维德铜金矿工会表示，若工人薪资上涨及工作条件优化等

要求未在新劳动合同中满足，或启动无限期罢工。企业与工会双方自2025年11月

起已开展3轮正式谈判，但双方均未达成共识。在当前铜矿供给紧缺的局势下，罢

工事件的发生可能导致26年供给增量的不确定性提升，持续推动铜价继续上行。

⚫铜价高位背景下，劳资利益分配博弈或成供应端隐性风险点。尽管此次面临罢工威

胁的智利曼托维德铜金矿25年预计产量为2.9-3.2万吨，贡献供给端产量占比较小，刘洋执业证书编号：S0860520010002

但我们认为，在铜价持续上行的背景下，企业与员工之间的利益分配博弈或导致此香港证监会牌照：BTB487

类以薪资纠纷为核心原因的铜矿罢工事件发生概率提升。例如位于智利的全球第一liuyang3@

大铜矿Escondida铜矿，在铜价上行情况下其分别在2017年2月与2024年8月因021

工资待遇不公、安全生产风险高等原因进行罢工。17年的罢工导致该矿减少21万吨

的产出，占比17年铜矿总产量超过1%，直接推动铜价创下15年5月以来的最高

价，而24年的罢工在全球铜精矿供应紧张之时也引发恐慌情绪推动铜价短期上行。黄雨韵执业证书编号：S0860125070019

我们认为，在当前铜价处于历史高位的背景下，矿企劳资利益分配博弈或加剧，成huangyuyun@

为脆弱的矿端供应链上隐性风险点，或加剧矿端扰动情况，进而持续推升铜价。021

⚫供给紧缺趋势是铜价上行的基本动力，继续看好铜板块的中期投资价值。自9月

Grasberg矿难以来，市场对矿难导致的供给缩减已在逐步形成共识，但对铜价高位

可能导致罢工风险的概率提升、加剧矿端供应链的脆弱性尚未形成认知。回顾推动

共识开始凝聚，共同见证历史：—有色钢2025-12-29

铜价上行的原因，我们认为供给紧缺的基本面仍是主要推动力，且供给增量的不确

铁行业周观点（2025年第52周）

定性或在矿震