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林清轩：东方植萃锚定高端定位，精华油细分赛道突围

华西证券轻工美护团队

2025年12月30日

分析师：刘文正分析师：徐林锋分析师：杜磊

邮箱：liuwz1@邮箱：xulf@邮箱：dulei@

SACNO：S1120524120007SACNO：S1120519080002SACNO：S1120525100001

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

林清轩：东方植萃锚定高端定位，精华油细分赛道突围

林清轩：高端国货护肤品领导者，开创“以油养肤”新赛道。2003年林清轩创立，初期主打草本手工皂，2014年推出首款山茶花润肤油，开创

“以油养肤”赛道；2016年正式转型为高端护肤品牌，公司目前已实现原料、研发、生产、销售的闭环运作，成为国货高端护肤的代表品牌。

2022-2024年公司营收CAGR达32.29%，2023年扭亏为盈后净利润维持高增，高毛利精华油产品放量及规模效应释放推动收入和利润持续高增。

护肤市场：中国高端护肤前景广阔，精华油市场快速扩张。护肤品市场K型分化明显，大众市场增长缓慢，高端市场快速扩容且存在较大的渗透

率提升空间；根据灼识咨询数据，2024年中国高端护肤品市场规模达1144亿元，2019-2024年CAGR达8.84%，2024-2029年CAGR预计为

13.82%。高端市场对研发、供应链、品牌力等要求较高，中小品牌短期难以入局，市场竞争相对温和，且对于国货品牌而言，高端市场存在广

泛国产替代空间。作为护肤品的细分市场，面部精华油市场增长显著，灼识咨询数据显示，中国面部精华油2024年规模达53亿元，2019-2024

年CAGR为42.8%，预计2024-2029年CAGR为21.3%。面部精华油具有抗皱、紧致、修护及保湿等功效，与“以油养肤”的理念和趋势完美契

合，叠加护肤品牌对油类护肤品的创新和品类拓展，国内面部精华油的需求快速增长，增速远超护肤品大盘以及其他护肤产品。

核心亮点：东方成分破局高端护肤，全域布局强化品牌心智。公司锚定高端抗皱赛道，以中国高山红山茶花为核心原料与文化符号，成功打造

“山茶花精华油”大单品，通过全价值链整合夯实品质与功效；同时布局全域OMO渠道，为品牌扩张与用户沉淀提供支撑，线上通过精准营销

触达高端消费群体，线下依托专柜沉浸式体验服务传递品牌调性，实现线上线下场景的深度联动，精准抢占高端用户心智；凭借用户心智的占

领与山茶花核心成分的差异化优势，公司进一步丰富产品管线，延伸覆盖多品类高端护肤产品，持续强化高端护肤的领先品牌地位。

投资建议：伴随中国消费者对高品质生活追求的提升，国内高端护肤品市场发展前景广阔，同时抗皱紧致与面部精华油等细分赛道正以超过行

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业的速度扩张。林清轩主攻高端抗皱紧致赛道，创造性提出“以油养肤”理念，作为2024年零售额排名第一的高端国货护肤品牌以及跻身中国

高端护肤市场前15名的唯一国货品牌，已成为高端国产护肤品牌的标杆，稀缺性显著。我们看好其品牌价值释放、品类及渠道扩张、经营效率

优化，叠加此次上市带来的资源加持，公司有望在精华油领域的优势基础上，进一步强化在国货高端护肤市场的领先地位，持续打开市场空间。

首次覆盖，暂不评级。

风险提示：消费表现不及预期，行业竞争加剧，新品表现不达预期，线下门店扩展不及预期。

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目录

1：林清轩高端国货护肤品领导者，开创“以油养肤”新赛道

2：护肤市场中国高端护肤前景广阔，精华油市场快速扩张

3：核心亮点东方成分破局高端护肤，全域布局强化品牌心智

4：投资建议

5：风险提示