【华西-2025研报】资产配置日报：持仓过节.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2025年12月30日

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资产配置日报：持仓过节

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12月30日，权益市场高位震荡。万得全A上涨0.13%，全天成交额2.16万亿元，较昨日（12月29日）放

量38亿元。港股方面，恒生指数上涨0.86%，恒生科技上涨1.74%。南向资金净流出38.45亿港元，其中中芯国

际净流入7.59亿港元，而腾讯控股、中国移动分别净流出12.79亿港元和9.92亿港元。

商业航天动能减弱，机器人接力。Wind商业航天指数在11月24日至12月29日期间上涨超过35%，不过

今日分歧较大，下跌1.67%。商业航天指数拥挤度创历史新高，其成交额占万得全A成交额比例升至6.85%。在

此背景下，商业航天板块若没有足够的利好支撑，短期继续上涨的动能有限，部分资金选择获利了结。从行情走

势来看，机器人承接了商业航天流出的资金，下午在商业航天迅速下跌的同时，机器人大幅拉升。资金选中机器

人作为新方向的原因，一方面是机器人和商业航天都有轻量化的需求，此前部分机器人品种已受益于轻量化逻

辑，另一方面是机器人板块位置相对不高，比较符合机构年末稳业绩的需求。

资金寻找落脚之处过程仍未结束，关注AI、半导体、有色等强势板块。今天成交额前10的个股中，有6只

与商业航天相关，说明资金仍然在航天板块内部博弈。资金确认流出商业航天后，可能有两种情形：一是市场出

现新的叙事，比如消费、顺周期等，资金参与新叙事的博弈；二是资金选择流入在此前的强势板块。目前新叙事

尚未到来，资金更可能回流此前强势的板块。

若结构行情能够“无缝切换”，有利于指数向更高处进发。若题材行情“无缝切换”至机器人、AI、半导体

等板块，指数调整空间可能有限，并且在科技行情走强时有望上涨。如果商业航天行情结束的同时，有消费等新

叙事接力支撑，将推动指数继续上涨。而当指数再度涨破前高后，有望确认新一轮向上的趋势。

港股反弹，科技板块领涨。不过南向资金连续第三个交易日净流出，指向其参与态度并不积极。恒生科技当

前点位处于较低水平，4月8日以来，科创50、纳斯达克和创业板指的涨幅分别为44.65%、53.75%和76.21%，

均大幅超过恒生科技的22.11%。10月初以来的这轮跌幅为16.53%，与上一轮3-4月份的跌幅12.45%相差不大

（未包括4月7日对等关税导致的大跌），向下空间或有限，可以考虑配置博弈反弹。

利空因素逐步消化，叠加今日消息面清淡，债市回归偏弱震荡行情，日内收益率先下后上。早盘债市情绪较

昨日明显恢复，10年、30年国债期货主力合约开盘上涨，盘中最高升幅达到0.02%、0.21%。长端收益率也同步

下行，上午10年、30年活跃券收益率下行幅度达1-2bp水平。午后，随着权益市场持续回升，债市行情也出现拐

点，尽管券商、银行和保险始终维持现券净买入，但国债期货开始下跌，长端收益率也转为上行，其中30年国债

再度升至2.26%的阶段性高位，10年国债也悉数回吐上午收益，上行至1.86%附近。

全天来看，仅30年超长国债较昨日小幅下行0.24bp至2.26%，其余多数期限利率品种表现仍偏弱，7年、5

年中长期国债活跃券分别较昨日进一步上行0.75、1.25bp，分别至1.73%、1.61%。信用方面，二永率先开启修

复行情，收益率全线下行，幅度基本分布在0-2bp水平；城投债表现有所分化，1-3年期品种略有回暖，而7-10Y

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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