【华西-2025研报】家电行业2026年度投资策略：重视红利、拥抱出海、把握家电＋转型机遇.pdfVIP

重视红利、拥抱出海、

把握家电＋转型机遇

家电行业2026年度投资策略

家电团队

证券分析师：纪向阳SACNO:S1120525020004

证券分析师：喇睿萌SACNO:S1120523120002

证券分析师：褚菁菁SACNO:S1120525070001

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2025年12月30日证券研究报告

核心观点

红利：白电龙头增长韧性强，高股息价值凸显。横向对比全市场，股息率排名前列的多为传统制造行业公司涉及建筑、交运、

采掘行业，消费行业公司主要为白酒和白电龙头，包括格力电器、美的集团和海尔智家。按照2025年12月24日收盘价，格力

电器/美的集团/海信家电/海尔智家的股息率分别高达7.3%/5.1%/4.9%/4.6%。我们认为，一方面主流白电企业的业绩增长具

有较强韧性，美的集团、海信家电和海尔智家2014-2024年归母净利润CAGR均超10%；另一方面，美的集团、海尔智家等公司

或存在分红率继续提升的空间。当前家电板块公募基金配置比例处于历史相对低位，白电龙头具备高股息率，红利属性显著。

从红利角度，推荐美的集团、海信家电、海尔智家，受益标的老板电器。

“家电+”：新一轮“家电+”机遇下，家电产业链积极延伸机器人领域，已初见成果。（1）整机环节：美的集团与库卡联

合研发的类人形机器人或已进入工厂，富佳股份的平粮机器人有望2026年放量。（2）零部件环节：机器人硬件制造成本占

比超过60%，家电零部件公司依托深厚制造基础，多卡位关节核心零部件，包括华翔股份（减速器核心结构件）、汉宇集团

（谐波减速器）、德昌股份（电机）、三花智控（机电执行器）。从跨行业转型机遇角度，推荐华翔股份、德昌股份、三花

智控，受益标的富佳股份、汉宇集团。

出口：美国地产链弹性可期，新兴市场增长空间大。（1）对美出口：多数美联储官员预计在2026、2027年将持续降息，考

虑到美国约80%的住房贷款利率低于6%，我们认为若2026年30年贷款利率降至6%以下（30年、15年抵押贷款固定利率在2025

年12月18日已分别降至6.2%、5.5%），压制的需求有望在2026-2027年集中释放。出货端，我们认为2025Q1存在抢出口，

2026Q1基数仍然较高，但进入2026Q2之后基数逐渐走低。我们认为如果美联储持续降息叠加住房相关刺激政策，2026Q2之后

对美出口的公司出货端有望迎来反转。（2）新兴市场：空调、冰箱、洗衣机的外销销量占比分别在47%、59%、54%，在2025

冷年空调外销中，亚洲、拉丁美洲、非洲占据出口销量的70%；在冰箱、洗衣机2025年前三季度外销销量中，亚洲、南美、

非洲分别合计占比54%、57%，且增速高于欧美市场。增长空间上，东南亚、巴西等地区白电普及率明显低于中国，以东南亚

为例，其白电普及率仍处于中国2010年前的水平。从出口链角度，推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股，受益标的银都股份、

欧圣电气、TCL智家、绿田机械。

风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、终端需求不及预期、国际贸易政策波动的风险。1

目录

012025年家电复盘03内销

02红利04“家电+”

05出口06投资建议风险提示

2

012025年家电复盘

家电指数表现平淡，持仓处于低位