【东方-2025研报】黄金行业动态跟踪：金银均价震荡上行，权益有望发力赶超.pdfVIP

行业研究|动态跟踪

有色、钢铁行业

看好（维持）

金银均价震荡上行，权益有望发力赶超国家/地区中国

行业有色、钢铁行业

报告发布日期2025年12月31日

——黄金行业动态跟踪

核心观点

⚫事件：2025年12月29日，伦敦银现单日大幅波动，最高上涨至83.971美元/盎司

后大幅下跌，最终收跌9.08%报72.127美元/盎司。受白银下跌影响，伦敦金现同

日下跌4.42%，报收4331.958美元/盎司。金银价格大幅下跌的同时，上期所黄

金、白银主力合约平值期权隐含波动率走势分化。其中沪金主力合约平值隐波较26

日有所下降，沪银主力合约平值隐波大幅上行，维持历史最高分位。

⚫展望：金银商品端短期或震荡上行，均价抬升下权益端有望发力赶超。我们根据上

期所黄金、白银主力合约收盘价与平值期权隐含波动率变化情况，认为后续黄金、刘洋执业证书编号：S0860520010002

白银商品端与权益端投资节奏或分化。其中商品端，沪金价格下跌的同时，平值隐香港证监会牌照：BTB487

波同步下降，表明市场认为后续金价跌幅或有限，金价短期有望维持震荡，我们看liuyang3@

好金价中期持续上行；而沪银价格虽然下跌，但隐波并未明显下降，意味着短期白021

银价格波动仍或较为剧烈。权益端，由于黄金、白银商品价格短期或转为震荡，中

期仍有望持续上行，我们认为黄金、白银均价有望逐步抬升，因此我们看好后续权

益端矿产金与矿产银企业的表现，业绩释放良好的公司有望发力赶超商品端涨幅。李一涛执业证书编号：S0860124120001

⚫商品：黄金或维持低波震荡，白银波动仍未完全释放。我们12月22日发布报告liyitao@

021

《金银新高背后，投资节奏或随隐波而分化》明确提示后续白银波动风险，12月29

日伦敦银现单日大幅下跌9.08%。向后看，沪银主力合约平值期权隐波自12月26

日的67.98%继续上行至12月29日的84.76%，表明后续银价仍有大幅波动的可

能，我们仍然以提示风险为主。而沪金隐波自12月26日的26.2%下降至12月29

共识开始凝聚，共同见证历史：—有色钢2025-12-29

日的25.84%，我们认为后续金价有望维持低波震荡，并有望在中期持续上涨。

铁行业周观点（2025年第52周）

⚫权益：均价有望震荡抬升，看好贵金属权益后来居上。此前黄金、白银价格上涨