【东海-2025研报】国内观察：2025年12月PMI：制造业PMI逆势走强下的亮点.pdfVIP

总

量

研

究[Table_Reportdate]

2025年12月31日

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制造业PMI逆势走强下的亮点

宏——国内观察：2025年12月PMI

观[table_main]

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简证券分析师

评刘思佳S0630516080002投资要点

liusj@

证券分析师➢事件：12月31日，国家统计局公布12月官方PMI数据。12月，制造业PMI为50.1%，前值

49.2%；非制造业PMI为50.2%，前值49.5%。

李嘉豪S0630525100001

lijiah@

➢核心观点：12月PMI的逆势走强或由多重因素推动，一是近期重要会议推动的预期向好

累积释放；二是贸易摩擦缓和后供需的进一步修复；三是内需战略提升后，企业春节前

提前备货的需求增加影响。此外12月PMI还反映出下游需求回升，以及高技术制造业带

动的积极现象。非制造业方面，服务业预期指数走强，市场期待关于服务消费的增量政

策落地；建筑业走高或受南方气温同期偏高，冬季停工影响较小。后续关注两会前去年

接续政策的优化部署，“两新”已落地，关注“两重”推动投资止跌回稳的优化方向。

➢制造业PMI超预期逆势走强。12月制造业PMI环比+0.9pct，远高于近5年同期均值的-

0.3pct。从近十年来看，12月制造业PMI有2次持平前值，有6次环比回落，环比回升仅出

现过2次（2021年+0.2pct，2015年+0.1pct）。本次PMI的表现，明显超出季节性。

➢供需同步回升。供给方面，生产指数回升至51.7%（+1.7pct），重回荣枯线上方；需求方

面，新订单指数回升至50.8%（+1.6pct），为今年6月以来首次回到荣枯线以上。外需上，

新出口订单指数同样回升程度不小，升至49.0%（+1.4pct），持平于今年3月高点。

➢为何12月制造业PMI及供需指数明显走高？一是10月底二十届四中全会召开，“十五五”

规划建议确定中长期发展方向，叠加12月政治局会议以及中央经济工作的积极定调，对

市场存在预期向好的累积释放效应。二是我们此前曾强调10月中美贸易摩擦从升级到缓

解的节奏较快，且缓和期延长至1年，相较于上半年对等关税后，修复的斜率应该更高。

三是坚持内需主导战略地位对信心的提振，推动春节前相关消费品备货需求的增加。

➢价格指数分化，下游补库快于上游。12月，主要原材料购进价格指数（53.1%，-0.5pct）

与出厂价格指数（48.9%，+0.7pct）有所分化。此外，产成品存货回升速度要快于原材

料库存来看，