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GARCH族模型波动率预测精度检验

一、引言

在金融市场中，波动率作为衡量资产价格波动剧烈程度的核心指标，直接影响着风险管理、资产定价和投资决策的有效性。准确预测波动率不仅是学术研究的重点，更是金融机构防范风险、优化资产配置的实践需求。GARCH（广义自回归条件异方差）族模型自提出以来，凭借对金融时间序列“波动聚类”“厚尾性”等特征的出色捕捉能力，成为波动率预测的主流工具。然而，不同GARCH模型在实际应用中的预测精度存在差异，如何科学检验其预测效果，进而选择最适合特定场景的模型，是理论与实践中亟待解决的问题。本文将围绕GARCH族模型波动率预测精度检验展开系统探讨，从模型基础、检验方法、影响因素到实证分析层层推进，为提升波动率预测的可靠性提供参考。

二、GARCH族模型的基础与扩展

（一）基本GARCH模型的核心逻辑

GARCH模型的提出源于对金融时间序列“条件异方差性”的刻画。传统回归模型假设误差项方差恒定，但实际金融数据常表现出“波动聚类”现象——大的波动后往往伴随大的波动，小的波动后伴随小的波动。基本GARCH(p,q)模型通过引入滞后的条件方差和滞后的残差平方项，将当前波动率与历史波动率及历史冲击关联起来。其核心思想是：当前波动率由过去q期的随机冲击平方（ARCH项）和过去p期的条件方差（GARCH项）共同决定。这种动态递归结构使模型能够捕捉波动率的持续性，即一次大的价格波动会导致后续多期波动率维持在较高水平。例如，当市场出现突发利空消息时，基本GARCH模型能通过ARCH项捕捉到短期冲击，并通过GARCH项反映冲击对未来多期波动率的持续影响。

（二）扩展模型对现实特征的针对性改进

随着金融市场复杂性的提升，基本GARCH模型在刻画非对称效应、杠杆效应等方面的局限性逐渐显现，学者们基于不同现实需求开发了多种扩展模型：

EGARCH（指数GARCH）模型：针对金融市场“坏消息”（负冲击）比“好消息”（正冲击）引发更大波动率的现象（即杠杆效应），EGARCH通过对数形式的条件方差方程，允许冲击的符号对波动率产生非对称影响。例如，股价下跌（负冲击）往往比同等幅度的上涨（正冲击）更易引发投资者恐慌，导致波动率上升更显著，EGARCH模型能通过正负残差的系数差异捕捉这一特征。

GARCH-M（均值GARCH）模型：在资产定价中，投资者通常要求更高的收益以补偿更高的风险（风险溢价）。GARCH-M模型将条件方差引入均值方程，直接刻画波动率与收益的联动关系。例如，当市场波动率上升时，模型会预测资产收益率同步提高，这更符合“高风险高回报”的市场逻辑。

TGARCH（门限GARCH）模型：通过引入门限变量（通常为残差的符号），将冲击分为正向和负向两类，分别赋予不同的系数。与EGARCH的对数形式不同，TGARCH通过线性门限直接反映非对称效应，计算更简便，适用于需要明确区分正负冲击影响的场景。

这些扩展模型从不同角度弥补了基本GARCH的不足，但其预测精度是否真的优于基础模型，需要通过科学的精度检验来验证。

三、波动率预测精度检验的核心方法

（一）样本内外划分与预测生成

检验预测精度的前提是合理划分样本区间。通常将数据分为“样本内”和“样本外”两部分：样本内数据用于模型参数估计，样本外数据用于验证预测效果。例如，若使用10年的日度数据，前8年作为样本内估计模型，后2年作为样本外检验预测。在生成预测值时，需采用“滚动窗口”或“固定窗口”方法：滚动窗口每次更新一个观测值，重新估计模型并生成下一期预测，能动态捕捉市场结构变化；固定窗口则基于初始样本估计参数，对后续所有样本外数据生成预测，操作更简便但可能忽略参数时变性。

（二）损失函数法：量化预测误差的直接工具

损失函数通过计算预测值与实际值的偏差，直观反映预测精度。常用的损失函数包括：

均方误差（MSE）：计算预测误差的平方均值，对大误差更敏感，适合关注极端偏差的场景。例如，若某模型在极端波动期出现较大预测误差，MSE会显著上升，提示该模型在风险预警中可能不可靠。

平均绝对误差（MAE）：计算预测误差的绝对值均值，对小误差更敏感，能更均衡地反映整体误差水平。

均方根误差（RMSE）：MSE的平方根，与原始数据单位一致，便于理解实际误差幅度。

不同损失函数的选择需结合具体需求：若目标是控制极端风险，MSE更合适；若关注整体预测稳定性，MAE更适用。

（三）Diebold-Mariano检验：模型间预测效果的显著性比较

仅计算损失函数无法判断不同模型的预测差异是否具有统计显著性，Diebold-Mariano（DM）检验通过比较两个模型的预测误差序列，判断是否存在显著的精度差异。其核心逻辑是：假设两个模型的预测误差无差异（原假设），通过构造检验统计量（通常基于误差差的均值），判断是否拒绝原假设