证-券投资学第6章---证-券发行与承销.pptVIP

第六章证券发行与承销;学习目标;1.股票发行目的;;（二）按有无发行中介分：直接发行和间接发行

直接发行是指发行人直接向投资者出售证券，自己承办证券发行的具体事务。

间接发行是指发行人委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券，由承销商承办证券发行的具体事务。;（三）按发行价格分：溢价发行、平价发行和折价发行

溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券。

平价发行也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。

折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券。;

（一）据与发行者的合作方式不同，分

包销（全额包销）、代销和余额包销三种;代销

采用代销方式，发行人与承销商之间则表现为纯粹的委托代理关系。承销商只接受发行人的委托，作为证券销售代理人，按照规定的发行条件代为向投资者出售证券，并不承担发行风险，因此所获得的承销佣金较低。;余额包销

余额包销方式，反映了发行人与承销商之间既有委托代理又有买卖的关系，或者说，是先有委托代理发行，而后有对未售出证券买卖的关系。这种承销方式可以保证发行人按发行计划如数筹措资金，但所筹资金须在承销期届满才能获得，而证券发行风险由发行人和承销商共同承担，相应地，承销商获得的承销费也比代销的佣金高。;（三）竞价（投标）承销（competitivebiddingunderwriting）：一种竞争承销

竞价（投标）承销（competitivebiddingunderwriting）方式通常被称为招标方式或拍卖法，主要包括价格招标（用于贴现债券的发行）和收益率招标（用于附息债券的发行）方式。;核准制

核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开其真实情况，而且必须符合公司法及证券管理法律法规规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。

我国自2001年3月起对股票发行实行核准制。;我国股票发行制度;5.股票发行价格的确定方法;国际上股票发行定价因素;2．行业特征

行业按不同的标准划分可有不同的归类，不同行业有不同的特征和发展前景。

对经济周期的敏感程度不同，使得不同行业的收益的稳定性存在差异。

要着重分析发行公司在本行业的地位和占有的市场份额，与同行业上市公司比较的优劣程度，将同行业上市公司的股票价格的市场表现作为发行定价的重要参照物。;6.股票发行程序;一、申请文件的制作与申报;《内容与格式准则第9号――首次公开发行股票并上市申请文件》;二、申请文件的审核;(一).初审(预审);(三).证监会核准发行;三、路演、询价与定价;巡回推介是一个价格逐步发现过程。以2005年中国建设银行上市为例。在建行股票国际配售部分在亚洲的路演初期，由于市场反映甚佳，建行将原初定的招股价区间每股1.65—2.1港元上调为每股1.8—2.25港元。至10月13日，国际配售部分已超过五倍。在14日公开招股前日，正在伦敦路演的建行团队再将招股价格区间上调至1.90—2.40港元。10月20日上午，最终确定发行价为2.35港元。;六、发行与上市;

债券的信用评级

公司债券的发行与承销

;三、债券信用评级

（一）定义：

信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定，以供投资者参考。

债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益，而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。;

信用评级主要从以下几个方面进行分析：

公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等

公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势

公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等;;

;现以前表中标准－普尔公司评定债券的信用等级为例，说明其表示的具体含义

;二、公司债券的发行与承销

;债券发行需考虑的因素;;债券发行与承销方式;企业债券发行程序

我国企业债券的发展时间较国债为短，但它的声势却毫不逊色，1987年至2005年，我国共累计发行企业债3288亿元，并且发行速度呈加快趋势。

;(一)企业债券的发行条件与要求

（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；

（2）累计债券余额不超过公司净资产的百分之十；

（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。

(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；

（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

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