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国际白银大幅收涨

一、年内涨幅超125%，银价屡破历史新高：2025年成“白银超级大年”

2025年，国际白银市场迎来历史性单边上涨行情，价格涨幅远超黄金，成为全球资产配置中的“最亮星”。截至12月16日，伦敦现货银价从年初约30.1美元/盎司飙升至64.74美元/盎司，年内涨幅超125%；核心期货品种同步刷新纪录——COMEX白银期货（2026年3月交割）盘中最高触及65.909美元/盎司，伦敦银现更是突破66.005美元/盎司，均创上市以来历史峰值。国内市场中，上海期货交易所沪银期货主力合约表现同样强劲：12月12日首次突破15000元/公斤，12月17日盘中冲高至15477元/公斤，涨幅超4%，年内累计涨幅近100%，彻底打破“白银依附黄金”的传统认知。

对比同期黄金表现（伦敦金现年内涨幅约64%），白银的涨势更为迅猛。从时间线看，银价自8月下旬启动加速上涨：9月突破40美元/盎司，10月突破50美元/盎司（一个月涨幅超20%），12月9日突破60美元/盎司，12月10日站稳61美元/盎司，短短四个月内实现“从40到60”的跨越，涨势之快、幅度之大使市场惊呼“白银牛市已至”。

二、多重逻辑共振：供需失衡、工业爆发与资金政策的“合力推升”

银价的历史性涨势并非偶然，而是基本面、政策面与资金面的三重共振，其核心驱动因素可归纳为以下三点：

（一）供需格局持续恶化：供应瓶颈叠加需求爆发，缺口进一步扩大

从供应端看，白银的生产高度依赖铜、铅锌等伴生矿（约占70%），产量受上游金属矿周期制约明显——2025年全球白银产量仅约3.2万吨，长期维持在3万吨左右的“低增长区间”。更关键的是，全球最大产银国墨西哥的主流银矿已面临资源枯竭，叠加长期资本开支不足，银矿产能持续收缩；再生银（从废旧金属中回收）占比仅约20%，且增量相对稳定，无法弥补原生银的缺口。

需求端则迎来“史诗级爆发”：绿色经济与科技革命的双重驱动，让白银从“贵金属”向“工业金属”的属性强化。一方面，全球碳中和目标下，光伏产业装机量稳步增长（2025年全球光伏新增装机量预计达550GW），而每GW光伏电站需约20吨白银（用于光伏电池的导电浆料），直接拉动白银消费；另一方面，AI科技浪潮与新能源汽车普及，推动白银在高附加值领域的应用——AI芯片的高导电连接层、5G基站的射频元件、新能源汽车的电子控制单元（ECU）等，均需白银作为核心材料。据行业测算，2025年全球白银需求将超3.8万吨，供需缺口预计扩大至6000吨（2023年缺口5300吨、2024年5100吨），且未计入避险需求带来的“额外消费”。

（二）工业需求占比提升：白银“科技属性”凸显，长期支撑逻辑强化

过去，白银的需求主要集中在珠宝（约25%）与投资（约20%），但2025年工业需求占比已升至55%，成为拉动消费的核心引擎。除光伏、AI、新能源汽车外，5G通信、半导体制造等领域的需求也在快速增长——例如，每部5G手机的白银用量约为4克（是4G手机的1.5倍），而全球5G手机出货量2025年将达10亿部，直接带动约400吨白银需求。

业内专家指出，白银的“科技属性”正在重构其价值：与黄金的“避险属性”不同，白银的需求增长与全球科技进步、绿色转型深度绑定，这种“成长型需求”将为银价提供长期支撑，使其逐步摆脱“黄金影子”的定位，形成独立的投资逻辑。

（三）美联储政策转向与资金配置迁移：从“黄金”到“白银”的性价比选择

2025年美联储的货币政策转向（年内三次降息，累计下调75个基点），成为银价上涨的“催化剂”：作为“无息资产”，白银的吸引力与美元利率呈反向关系——降息降低了持有白银的“机会成本”，同时弱化美元指数（2025年美元指数下跌约8%），推动以美元计价的白银价格上涨。

更关键的是，资金配置的迁移：黄金价格2025年已至历史高位（伦敦金现突破2500美元/盎司），部分投资者开始寻找“更具性价比的贵金属”，而白银的“低基数+高弹性”特征正好契合这一需求。数据显示，10月以来全球白银ETF持仓量显著增长（截至12月15日，全球最大白银ETF——iSharesSilverTrust持仓量达1.7万吨，较9月末增加约2000吨）；同时，白银隐含租赁利率（反映现货紧张程度）持续维持在6%左右，10月甚至飙升至35%以上，远超融资成本，侧面印证“现货白银严重短缺”。

三、2026年展望：上行空间仍在，短期需警惕震荡

对于2026年银价走势，业内普遍认为长期上行逻辑未破，但短期需警惕“高位震荡”风险：

（一）长期：基本面支撑犹在，银价仍有上行空间

中银国际研报指出，白银的“独立投资逻辑”已被市场认可——其工业需求的高增速、供需缺口的持续扩大，将推动银价在2026年继续上行；中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，“2026年全球绿