家电行业：四条主线看2026年策略.pptx

2复盘25年，截至12/19，家电+8%，跑输全A（+28%）。资金面上，家电长期以趋势投资资金为主，但险资和被动资金占比持续提升，支撑白电估值。展望26年，整体稳健，但节奏很好，前低后高，Q1是压力测试期，奠定全年业绩基础。预计明年内销个位数增长，海外双位数，龙头表现好于二线。看内销（主要取决于空调），2026年承压，替换需求大，即便空调整体销量下滑，但不会是断崖式下跌。看外销，稳中有进，以抢海外品牌份额逻辑为主。中资资本开支显著高于海外龙头，中资出海拉力在于用更高质价比的好产品与海外企业竞争。我们认为家电板块仍处于”慢牛阶段“，2026年主要投资逻辑有四，红利板块：资金面上，此前家电