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资产定价“Fama-MacBeth回归”的操作

一、Fama-MacBeth回归的基础认知：逻辑与背景

Fama-MacBeth回归是资产定价实证研究中解决截面相关性问题的核心工具，其诞生源于传统回归方法的局限，最终成为检验因子定价能力的“标准操作”。理解其核心逻辑与背景，是掌握操作的前提。

（一）Fama-MacBeth回归的核心定位：解决“截面相关性”痛点

在资产定价研究中，我们的核心目标是识别能解释资产收益差异的因子——比如为什么小市值股票比大市值股票收益更高？为什么高账面市值比（BM）股票比低BM股票收益更高？传统方法要么对单个资产做时间序列回归（用因子收益解释资产收益），要么对单个时