为有源头活水来：从资金现象到负债行为.pptx

摘要今年，在宏观和流动性边际变化不大的情况下，机构负债行为的变化成为了权益市场趋势和结构的主要驱动因子。我们认为相比于机构买卖呈现的资金流现象，机构背后负债行为的变化更为本质。回顾今年，市场投票到有业绩的科技股、流出利率敏感性资产超长债等，代表着持续了多年的“追逐无风险资产交易”的逆转。分红险占比的提高、理财固收多资产产品的提高，和定存到期的转换，负债行为的变化间接影响了机构行为的长期变化。今年我们坚定看好本轮牛市，看多的逻辑来自于负债端驱动机构配置向股市倾斜。如果2022-2024年是一轮周期，各路资金从股市流出，先后涌入定期存款、债券、红利、黄金等“低风险资产”；那么2025年就是天