【华创-2026研报】计算机行业重大事项点评：从模型上市，看AI应用机会.pdfVIP

行业研究

证券研究报告计算机2026年01月05日

计算机行业重大事项点评

推荐（维持）

从模型上市，看AI应用机会

事项：华创证券研究所

12月31日，中国大模型厂商智谱与MiniMax正式启动招股，预计分别于2026证券分析师：吴鸣远

年1月8日和2026年1月9日在港交所挂牌上市。

评论：邮箱：wumingyuan@

执业编号：S0360523040001

智谱AI，源自清华KEG实验室，十年磨一剑把GLM系列做成国产大模型基

座，拳头产品包括能读长文、写公文、算财报的ChatGLM，帮程序员一键出行业基本数据

代码的CodeGeeX，以及看图说话、生成视频的多模态全家桶，目前已服务多占比%

个行业如电信、金融、制造、能源等，累计服务客户超1.2万家。公司此次登股票家数(只)3380.04

陆港股，发行价116.2港元，募后市值约511亿港元，尚处投入扩张阶段，账总市值(亿元)59,113.554.84

面现金充裕，项目制回款稳定，为外界提供了一份可跟踪的国产大模型盈利模流通市值(亿元)53,639.325.46

型样本。

MiniMax，上海土生土长的大模型独角兽，自研万亿参数MoE架构，旗下星相对指数表现

野写作、海螺视频、Talkie虚拟社交三大引擎齐发：星野一键生成营销文案，%1M6M12M

海螺把文字直接转成4K短片，Talkie则让全球2.1亿用户和AI角色“谈恋绝对表现-0.1%15.4%26.7%

爱”。在海外，其模型在亚马逊、谷歌、微软三大云厂商的全球AI平台上线；相对表现-2.4%-2.2%9.1%

为LinkedIn、Monks（数字创意公司）等提供视频与语音技术。在国内，

MiniMax的技术服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动、小米、金山办公等巨头的52%2025-01-03~2025-12-31

核心产品，并为智元机器人等人形机器人提供拟人化交互能力。海外收入占比

过半。公司此番赴港上市，发行价151港元，募后市值约500亿港元，处于加33%

大投入期，账面现金足以覆盖未来两年的算力与研发支出，为外界提供了观察14%

国产多模态模型在C端付费及海外拓展的持续样本。

-5%

中国大模型企业相继登陆港股，标志着“技术—产品—资本”闭环正式跑通：25/0125/0325/0525/0825/1025/12

一方面，二级市场为仍需巨额投入的基座模型提供公开融资通道，缓解一级市计算机沪深300

场钱荒，让算力、算法、人才高周转得以持续；另一方面，市值透明化把收入

增速、毛利率、ARR等硬核指标摆上台面，倒逼创业公司从参数比较转向实相关研究报告

际盈利能力，加速商业模式收敛。更重要的是，上市审计与信息披露让政府、《计算机行业重大事项点评：数币新规落地