泰禾股份投资价值分析报告：立足创新基因与国际化布局，植保与新材料双线并进.pdfVIP

泰禾股份（301665.SZ）

目录

1、紧扣创新主线，国际化布局推动植保与新材料发展6

1.1立足核心技术与产品，推动企业创新与国际化6

1.2核心产品持续放量，产品价格回升盈利改善11

2、农药行业景气企稳回升，公司依靠核心产品打造优势14

2.1全球农药渠道库存去化完成，行业迎来景气回升拐点14

2.2公司以百菌清、嘧菌酯、2,4-D等核心产品铸就行业影响力，IPO募投项目扩增杀菌剂产能16

2.2.1百菌清：全球第二大保护性杀菌剂，公司产能占全球超50%18

2.2.2嘧菌酯：全球第一大杀菌剂产品，公司拟扩建至年产5000吨规模20

2.2.32,4-D：全球重要的选择性除草剂之一，公司进一步布局下游产品22

2.2.4硫代氨基甲酸酯类（COS）除草剂：通过自主工艺实现大规模连续化清洁生产24

2.2.5肟菌酯：杀菌剂领域的新兴品种，公司IPO募投2000吨/年产能已进入试生产24

2.2.6丙硫菌唑：公司具备成熟技术与工艺，IPO募投项目拟布局2000吨/年产能26

3、创制农药环丙氟虫胺上市在即，充分打开公司未来成长空间27

3.1农药创新难度持续攀升，但仍保有高额利润27

3.2公司战略性布局新农药创制，创新化合物环丙氟虫胺已正式获证30

4、基于核心技术布局功能化学品，进军新材料领域开辟成长新路线32

4.1依靠四大核心技术，横跨植保与功能化学品32

4.2功能化学品销量提高，助推进军新材料领域33

4.2.1四氯丙烯：第四代制冷剂原料，下游客户绑定霍尼韦尔33

4.2.2间苯二甲胺：国内亟待发展的精细化工中间体，公司建有2万吨/年产能34

4.2.3二苯甲酮：重要的精细化工中间体及添加剂，应用领域广泛35

5、盈利预测与估值36

5.1关键假设及盈利预测36

5.2相对估值38

5.3绝对估值39

5.4投资建议40

6、风险分析42

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图目录

图1：公司的三大发展阶段6

图2：2019年-2025H1公司内销与外销收入占比情况8

图3：2019年-2024H1公司外销收入区域分布情况8

图4：公司创新路径复制模式示意图9

图5：公司核心产品正反馈循环图10

图6：公司股权结构图10

图7：2018年-2025Q1-3公司营业收入12

图8：2018年-2025Q1-3公司归母净利润12

图9：2018年-2025H1公司各业务营收占比12

图10：2018年-2025H1公司各业务毛利润占比12

图11：2018年-2025年Q1-3公司销售毛利率与销售净利率13

图12：2018年-2025年Q1-3公司销售/管理/财务费用率13

图13：2018-2025年Q1-3公司研发费用及研发费用率13

图14：国内农药原药价格指数14

图15：国内农药原药产量（万吨）15

图16：2012-2024年国内农药出口量（折百，万吨）15

图17：我国农药行业百强销售总额（亿元）16

图18：百菌清与谷胱甘肽的作用原理18

图19：公司百菌清生产工艺流程图19

图20：国内百菌清价格走势（元/吨）19

图21：嘧菌酯作用机理图20

图22：公司嘧菌酯生产工艺流程图21

图23：国内嘧菌酯价格走势（元/吨）22

图24：国内嘧菌酯行业月度开工率（%）22

图25：2,4-D生产工艺流程图23

图26：国内2,4-D原药价格走势（元/吨）24

图27：国内2,4-D异辛酯价格走势（元/吨）24

图28：硫代氨基甲酸酯系列除草剂生产工艺流程图24

图29：肟菌酯拥有多种合成工艺路线25

图30：丙硫菌唑的结构式26

图31：农药研发过程27