西部矿业深度报告：享西部资源红利，乘铜市景气东风.pdfVIP

目录

1.整合国内西部资源，资源业务多元发展6

2.26年供给或短缺，铜价有望得到支撑8

2.1铜价回顾8

2.2多因素拖累供给增速，国内反内卷或改善盈利9

2.3新能源+AI带动需求，26年铜或供不应求11

3.业绩表现稳健，积极降本增效15

4.掌握西部优质资源，未来增产潜力较大16

4.1资源均处国内西部地区，政治风险小且享受税收优惠16

4.2旗下矿山资源储备充足，新项目打开未来成长空间19

5.盈利预测21

6.估值和评级22

7.风险提示23

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图目录

图1：公司发展历程6

图2：公司股权结构（截至2025年11月27日）7

图3：公司业务分布图（截至2025年H1，安徽茶亭矿和格尔木它温查汉西未标明在图中）7

图4：LME铜现货结算价（美元/吨）9

图5：国内铜现货价（元/吨）9

图6：全球铜矿产量（万吨）9

图7：全球精炼铜产量（万吨）9

图8：铜精矿现货粗炼费（TC）（美元/干吨）11

图9：铜精矿现货精炼费（RC）（美分/磅）11

图10：全球精炼铜表观消费量（万吨）及同比12

图11：全球风电新增装机量及预测（GW）12

图12：全球光伏新增装机量及预测（GW）12

图13：全球电线电缆市场规模（亿美元）13

图14：各动力总成占全球轻型车销量的构成比及预测13

图15：全球数据中心市场规模预测（亿美元）14

图16：2025年4月ICSG预测的全球铜供需情况（万吨）14

图17：2025年10月ICSG预测的全球铜供需情况（万吨）14

图18：公司营收（亿元）及同比15

图19：公司归母净利（亿元）及同比15

图20：公司销售毛利率和销售净利率（%）15

图21：公司分产品毛利占比16

图22：公司分产品销售毛利率16

图23：公司销售/管理/财务/期间费用率16

图24：公司资产负债率16

图25：公司和申万铜行业所得税/利润总额（%）18

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表目录

表1：全球前20铜矿产能的矿山（截至2025年4月）10

表2：近年来我国矿产资源管理的相关政策17

表3：公司总计拥有的矿产资源保有储量（截至2025年H1）17

表4：公司旗下各矿山及其证载规模（截至2025年H1）17

表5：截至2024年末公司主要产铜矿山情况19

表6：截至2024年末公司主要产铅、锌矿山情况19

表7：截至2024年末公司主要产铁矿山情况20

表8：截至2024年末公司主要冶炼企业情况21

表9：公司盈利预测22

表10：可比公司估值表（截至2025年12月22日）23