雅葆轩(920357)PCBA电子制造服务“小巨人”，受益于汽车电子智驾需求和工控数字化转型.pdfVIP

内容目录

1.行业：电子制造服务行业发展势头强劲，小批量PCBA下游应用领域广阔6

2.业务：PCBA电子制造服务“小巨人”配套天马微电子，2025Q1-Q3营收yoy+56%10

3.看点：领域延伸、上下游拓展提供发展动能，募投迁建项目预计2026年年中投产.15

4.盈利预测与评级18

5.风险提示19

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图表目录

图表1：上游电子元器件制造业是EMS行业的基础支持产业6

图表2：2023年我国EMS产业市场规模达到19687亿元，同比增长4.9%6

图表3：2024年我国消费电子市场规模为19772亿元7

图表4：2024年中国汽车电子市场规模约为1.22万亿元（yoy+10.95%）8

图表5：预计2026年我国工控自动化市场规模超3700亿元（亿元）8

图表6：公司同行业可比公司包括光弘科技、易德龙、一博科技、金百泽9

图表7：芜湖雅葆轩电子科技有限公司成立于2011年10

图表8：公司的控股股东、实际控制人为胡啸宇、胡啸天10

图表9：公司产品覆盖消费电子、汽车电子、工业控制领域11

图表10：2025H1汽车电子业务营收同比增长195%（万元）12

图表11：2025H1消费电子业务毛利率回升至28.71%12

图表12：公司主要直接客户包括天马微电子集团、和辉光电等12

图表13：2019-2024年公司对前五大客户合计销售收入占比持续高于85%13

图表14：2025Q1-Q3公司实现归母净利润4871.88万元（yoy+36.59%）14

图表15：公司已掌握和生产相关的“多功能SMT模板组装技术”等核心技术15

图表16：制样和小批量、中大批量的PCBA电子制造系列产品特点具体情形16

图表17：公司向业务环节的上下游拓展了服务内容16

图表18：智行新能产品示意图17

图表19：视涯科技产品主要应用场景图例17

图表20：募投迁建项目预计2026年年中达预定可使用状态（数据截至2025H1）17

图表21：雅葆轩可比公司估值表（截18

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1.行业：电子制造服务行业发展势头强劲，小批量

PCBA下游应用领域广阔

参考华经产业研究院信息，EMS行业的上游为电子元器件制造业，主要电子元器件包括

芯片、PCB、被动元件、连接器等。上游电子元器件制造业是EMS行业的基础支持产业，其

技术水平、生产规模、制造成本都直接影响着EMS行业的发展。EMS行业的下游为汽车电

子、消费电子、工控电子、医疗电子等多领域的电子产品品牌商，下游领域的市场需求变化

直接影响制造服务行业的发展空间和盈利水平。

图表1：上游电子元器件制造业是EMS行业的基础支持产业

华经产业研究院、华源证券研究所

电子制造服务（EMS）是指为品牌客户提供包括产品设计、研究开发、原材料供应链管

理、生产制造、产品测试及售后等一系列服务。EMS业务模式是全球电子制造业目前最盛行

的业务模式，是全球电子产业链专业化分工的结果，其产生和发展得益于全球电子产品制造

外包业务的推动。参考华经产业研究院信息，受优质丰富的劳动力资源、完善的产业链配套

及前景较大的消费市场吸引，多家EMS国际巨头将业务开展至中国大陆，我国已成为亚太地

区乃至全球重要的EMS生产基地。全球EMS业务排名前列的鸿海精密、和硕、纬创、捷普

和伟创力等公司均已在中国大陆设立了生产基地或运营机构，这些企业的进入扩大了我国

EMS产业规模，为国内EMS产业带来了新的产业协作模式。2023年我国EMS产业市场规

模达到19687亿元，同比增长4.9%。

图表2：2023年我国EMS产业市场规模达到19687亿元，同比增长4.9%

华经产业研究院、华源证券研究所

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PCBA电子制造服务的需求主要来源于下游品牌商，具体需求大致分为两部分：第一部

分是中大批量PCBA需求，第二部分是小批量PCBA需求，包含为下游客户提供制样和小批

量生产的需求。由于小批量PCBA下游应用领域广阔，包括消费电子