【东吴-2026研报】每周宏观经济和资产配置研判.pdfVIP

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宏观点

每周宏观经济和资产配置研判2026年01月06日

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◼国内宏观观点：证券分析师芦哲

➢年底政策集中出台，经济预期有所回升。近期系列政策陆续落地，投资执业证书：S0600524110003

端“止跌回稳”政策见效，四季度的“两个五千亿”落地后，12月建筑luzhe@

业PMI环比回升3.2个点至52.8%；消费方面“以旧换新”第一批资金

提前拨付；受此影响，代表经济景气度的12月制造业PMI环比回升0.9相关研究

个点至50.1%，远超季节性，也是去年3月以来首次回到50%荣枯线上。

《从宏微观维度观测市场节奏》

➢我们预计2025全年经济增速在5%左右，2026一季度经济开门红的可2026-01-05

能性略有提升。目前看，支撑“开门红”的几个要素都已具备，一是“以

旧换新”提早启动支撑消费；二是“两个五千亿”余力支持年初投资；《恒生科技ETF，2025年12月复盘

三是春节前工作日多于往年，支撑出口和工业生产。及2026年1月展望》

2026-01-05

◼海外宏观观点：开门红行情的三个线索

➢我们预期全球风险资产将在一季度录得较好的表现，主要原因在于：

➢美国经济反弹。一来，美国政府停摆结束，财政脉冲由关门黑变为开门

红，对经济形成宽财政支撑；二来，去年9月以来美联储累计降息75bps，

为一季度经济带来宽货币脉冲；三来，疫后美国一季度经济常因残余季

节性问题向上超预期。

➢特朗普访华预期升温。11月APEC上特朗普表示将在4月访华，因此

1-2月中美外交层面友好接触可能增多，提振市场风险偏好。

➢中期选举给全年经济带来的乐观预期。为赢得中选，特朗普料将出台更

宽松的财政与货币政策，这将给全年投资窗口下的美股带来支撑。

◼权益市场观点：

➢假期海外和中国香港市场大幅上涨，情绪和季节性影响下，A股市场也

持续上行。在股票市场流动性宽松预期下，A股市场春季躁动已经提前

开启，长线资金的配置需求、数据及政策真空期预期先行、部分产业的

突破和海外乐观情绪四重影响下，A股市场的春季躁动有望持续1-2个

月至春节前，指数大概率均呈现上涨趋势，风格层面大盘成长相对占优。

➢行业来看，前期表现相对较好的AI产业链仍然是主线，硬件、存储以

及泛AI产业的上游（新）能源、应用端的机器人等均有资金在布局。

在相对乐观的情绪下，前期调整相对较为充分、之前尚未完全启动的、

产业趋势仍在的行业也有望走出新一轮行情，如创新药、AI应用端的游

戏产业等，可以逐步开启低位布局。

◼债券市场观点：

➢利率：偏高跨年后或有小幅下行。2025年12月利率曲线呈现“熊陡”

态势，其驱动因素主要来自三个方面：（1）对“十五五”开局之年财政

扩张的担忧，债市担心财政扩张会加大长期和超长期利率债供给，供需

再度失衡或加大长期利率的上行压力；（2）对“公募基金赎回费率新规”

的担忧，债市担心新规可能会引发公募债基被赎回的风险；（