【财通-2026研报】招商积余（001914）：央企A股物管龙头，质效提升稳进向上.pdfVIP

央企A股物管龙头，质效提升稳进向上

招商积余(001914)

证券研究报告房地产服务/公司深度研究报告/2026.01.04

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-12-31❖深耕物管近三十载，具备央企背景与股东资源协同优势：公司具备央企

收盘价(元)10.68背景，是A股物管行业龙头，在机构类物业领域占据领先地位。招商蛇口作

流通股本(亿股)10.54为公司控股股东为公司提供稳健的项目资源；招商局集团作为公司实控人，拥

每股净资产(元)10.23

有庞大的跨界业务资源，相关业务协同为公司业务提供新的增量空间。

总股本(亿股)10.54

最近12月市场表现❖公司持续聚焦物业管理主业，商业运营贡献新动能：2025年上半年，公

招商积余沪深300司物业管理服务收入88亿元，同比+16.8%，收入占比达96.6%；公司商业

上证指数房地产服务

31%运营业务在管项目72个，收入0.9亿元，同比+30.7%，拉高整体资产管理

23%业务增速，随着后续商业运营项目数量的增长，未来有望贡献新动能。

16%

9%❖业绩增速较快，利润率有望逐步修复：2025年上半年公司营收同比

1%+16.2%，增速在可比公司中最快；归母净利润同比+8.9%，增速在可比公司

-6%中第二快。2024年公司毛利率为12.0%，2025年上半年为12.1%；2024

年公司净利率为5.1%，2025年上半年为5.4%，后续仍具备改善空间。

分析师房诚琦❖公司执行分红+回购的股东回报政策：公司于2024年12月10日首次以

SAC证书编号：S0160525090002

集中竞价方式实施股份回购，在2024年12月10日至2025年11月27日

fangcq@

期间，累计回购近663万股，占公司总股本的0.62%。公司分红比例由2021

分析师何裕佳年约20%逐年升至2024年30%，未来有望持续提升。

SAC证书编号：S0160525090001

heyj@

❖投资建议：我们认为公司作为央企物管公司，内生外拓并举，业绩韧性强，

分析师陈思宇能够实现稳健增长，同时后续分红比例有望逐步提升。预计公司2025-2027

SAC证书编号：S0160525090008

年归母净利润分别为9.4亿元、10.7亿元、11.7亿元，对应PE分别为12.0x、

chensy04@

10.5x、9.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。

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