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政策赋能创投，耐心资本启航

——评国家创业投资引导基金落地

研究报告2

一、政策溯源

科技创新已成为驱动经济高质量发展的核心引擎，而耐心资本供给不足、早期科技企业融资难等问题始终是制约创新活力的关键瓶颈。根据公开信息，从我国股权投资市场的投资阶段分布来看，2024年，投资于种子期和初创期的投资案例数占比分别为16.25%和24.83%，远低于投资于扩张期的案例占比43.29%。

2025年3月6日，国家发展改革委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上透露，国家正在推动组建国家创业投资引导基金。同年5月，科技部、中国人民银行等七部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，明确提出设立国家创业投资引导基金，构建覆盖科技创新全生命周期的金融支持体系。2025年12月26日，这一国家级战略部署迎来关键落地——国家创业投资引导基金（以下简称“国家创投引导基金”）正式启动，三只区域基金设立运行，标志着我国科技金融体制改革进入实质运作阶段，将通过政策引导与市场机制的深度融合，为科技创新发展注入长期资本、耐心资本。

国家创投引导基金的设立具备充分政策支撑。2022年党的二十大报告明确提出“加快实现高水平科技自立自强，加快建设科技强国”，将科技创新提升至国家发展全局的核心位置。2023年中央经济工作会议强调“要大力推进科技创新，加快建设现代化产业体系”，明确要求引导金融资本向科技创新领域倾斜。2024年4月召开的中共中央政治局会议中提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。《2025年政府工作报告》提出“培育壮大新兴产业、未来产业，支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能、6G等前沿领域创新发展”，并进一步明确要“强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”。这些顶层设计共同构成了国家创投引导基金的政策基石，明确了资本服务于国家战略的核心定位。

二、国家创投引导基金的定位和设计特征

国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽介绍，国家创投引导基金定位“四个坚持”：一是坚持做早期基金，将种子期、初创期、早中期企业作为投资重点；二是坚持做耐心基金，设置20年存续期；三是坚持做市场化基金，建立“政府管政策管投向、委托专业团队市场化运作”的管理模式；四是坚持做标杆基金，不搞重复投资、不与市场争利，积极推动创投行业改革创新。国家创投引导基金坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，重点围绕创新创业活跃地区，对集成电路、人工智能、

研究报告3

航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和企业加大投资力度，努力带动各类金融机构以及民间资本共同投资。

三层架构实现资本放大及市场化运作。国家创业投资引导基金采用“引导基金公司、区域基金、子基金”三层架构。在引导基金层面，采取公司制运作模式，国家创业投资引导基金有限公司于2025年7月注册成立，注册资本1000亿元，由财政部100%出资。国家创投引导基金对区域基金出资，这种模式能够实现资本双层放大。在市场化方面，政府层面不直接参与日常运营，通过竞争选择投资经验丰富和运营能力强的管理机构，最大限度地减少了对具体项目投资的非市场化干预。值得关注的是，国家创投引导基金明确提出不设地域返投要求。区域基金采取“子基金+直投”的方式，其中投向子基金的资金占比不低于80%，直投部分强调与国家重点项目实施协同。区域基金对子基金出资，但不做子基金的第一大股东。

充分发挥投早、投小的引导职能。投早方面，国家创业投资引导基金要求子基金将至少70%的资金投向种子期、初创期企业。投小方面，国家创业投资引导基金要求拟投企业估值不超过5亿元，单笔投资金额不超过5000万元，且子基金平均规模不超过10亿元，确保资金直达各行各业的前端和末梢。

超长存续期体现耐心资本。立足硬科技研发周期漫长、技术与商业化不确定性较高的行业特性，国家创投引导基金在顶层设计层面实现突破性创新，将基金存续周期设定为20年，打破传统基金约7～10年的期限设置。同时，国家创投引导基金将投资期和退出期均设置为10年，体现耐心资本对企业成长的长期陪伴，并能极大程度上缓解现阶段的退出难情绪。

三、首批三只区域基金设立概况及区域特征

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