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水泥行业信用风险展望

近年来中国水泥价格指数走势（单位：点）

180.00160.00140.00120.00100.00

180.00

160.00

140.00

120.00

100.00

80.00

联合资信认为,水泥行业信用风险展望为稳定

摘要

中国:水泥价格指数中国:华北:水泥价格指数中国:西北:水泥价格指数中国:中南:水泥价格指数

中国:水泥价格指数

中国:华北:水泥价格指数

中国:西北:水泥价格指数

中国:中南:水泥价格指数

中国:华东:水泥价格指数

中国:东北:水泥价格指数

中国:西南:水泥价格指数

近年来中国水泥产量情况（单位：万吨、%）240,000.00200,000.00160,000.00120,000.0080,000.0040,000.000.0010.00

近年来中国水泥产量情况（单位：万吨、%）

240,000.00

200,000.00

160,000.00

120,000.00

80,000.00

40,000.00

0.00

10.005.00

0.00

-5.00-10.00

-15.00-20.00

2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08

2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-02

2023-05

2023-08

2023-11

2024-02

2024-05

2024-08

2024-11

2025-02

2025-05

2025-08

中国:产量:水泥:累计值中国:产量:水泥:累计同比行业样本企业现金流情况120.00100.0080.0060.0040.0020.003000.002500.002000.001500.001000.00500.00104.78104.60

中国:产量:水泥:累计值中国:产量:水泥:累计同比

行业样本企业现金流情况

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

3000.00

2500.00

2000.00

1500.00

1000.00

500.00

104.78104.60

101.47

92.31

85.50

2382.90

1363.281320.681034.92424.230.000.002021年2022年2023年

1363.28

1320.68

1034.92

424.23

0.000.00

2021年2022年2023年2024年2025年1-9月

经营活动现金流量净额（亿元）现金收入比（%）

行业样本企业债务负担情况43.7260.0050.0040.0030.0020.0010.000.0050.05

行业样本企业债务负担情况

43.72

60.0050.0040.0030.0020.0010.00

0.00

50.0551.5850.50

46.58

35.8037.52

38.1236.0334.01

2021年底2022年底2023年底2024年底2025年9月底

带息债务/全部投入资本（%）资产负债率（%）

信用风险展望1

一、行业基本面

1宏观环境

2025年以来，房地产市场仍处于底部调整过程中，房地产开发投资持续负增长且下降幅度有所扩大，基建投资增幅放缓并于2025年1－10月呈现负增长，对水泥需求支撑不足，水泥行业需求持续疲弱。

水泥是重要的建筑材料，水泥行业需求主要是受固定资产投资的规模和结构影响，其中以钢筋水泥混凝土为主要形态的传统建设领域如房地产开发投资和以铁路、公路、机场、水利等为主的传统基础设施建设投资对水泥行业需求影响较大。近年来，固定资