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医药制造行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

医药制造行业信用风险展望丨2026联合资信认为,医药制造行业信用品质表现较

医药制造行业信用风险展望丨2026

联合资信认为,医药制造行业信用品质表现较好,预计未来行业信用风险将保持稳定。

摘要

n2025年前三季度，医药消费的基本盘仍然稳健。医药制造企业数量小幅增长，行业内分化程度加深。随着政策面逐渐趋稳，医药制造企业营业收入和利润总额同比基本维持稳定。

n2025年，国家第十一次集采中标结果公示，“反内卷”等四原则推动行业良性竞争，促进行业健康发展。“十五五规划”支持创新药发展，2025年前三季度医药企业license-out规模已超过2024年全年水平，在行业政策支持的背景下，创新药的发展将持续向好。

n2025年前三季度，医药制造企业在债券市场的净融资保持净流入。行业内存续期债券于1年内到期规模较大，但总体杠杆水平较低，偿债指标处于高水平，整体债务压力可控。

n医药制造行业整体偿债风险可控，预计2026年医药行业整体经营业绩有望保持稳定；预计“控费”仍将为医药行业政策的主线，“唯低价论”或将破除，多方举措催动行业健康发展。

近年来基本医疗保险基金收入支出及参保人数情况

（单位：亿元、万人）

近年来医药制造业营业收入及利润总额情况

（单位：亿元）

行业样本盈利指标情况

57.00%

56.50%

56.00%

55.50%

55.00%

54.50%

54.00%

53.50%

53.00%

52.50%

52.00%

51.50%

56.30%

.

●

2022年2023年2024年2025年1－9月

销售毛利率

行业样本企业债务指标情况

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

28.69%28.30%28.89%28.50%

15.67%16.46%

11.23%

2022年

2023年

资产负债率

2024年2025年1－9月

全部债务资本化比率

17.70%

信用风险展望1

一、行业基本面

1行业政策

医药行业是对政策敏感性较高的行业。近年来，中国已基本形成“鼓励医药创新+提升医疗服务+优化医保支付”的“三医联动”政策体系，同时积极推动仿制药发展，支持生物制造核心技术突破，支持创新药发展，鼓励优质中医药企业发展。“十五五规划”进一步提升了生物制造行业的战略地位，未来，创新能力强的头部企业，在政策支持背景下，发展空间较为乐观。

2022年以来，我国医药行业的发展方向进一步明确，医保控费、医疗支付方式改革、集中带量采购、仿制药一致性评价等政策持续优化推进。“十五五”规划提出推动生物制造等成为新经济增长点、推动生物制造等重点领域关键核心技术突破、支持创新药和医疗器械发展，推进中医药传承创新，健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制等。“十五五”规划明确生物制造行业为未来重点发展产业之一，生物制造行业未来发展空间较为乐观。

图表1?2022年以来医药制造行业政策情况

发布时间

行业政策

发布部门

政策目标

2022年4月

《关于做好支付方式管理子系统DRG/DIP功能模块使用衔接工作的通知》

国家医疗保障局办公室

2022年4月开始选择部分省级医保信息平台进行测试，2022年6月底选择部分新开展DRG/DIP支付方式改革地区试用全国统一医保信息平台DRG/DIP功能模块，力争2022年11月底前实现DRG/DIP功能模块在全国落地应用

2022年5月

《“十四五”国民健康规划》

国务院办公厅

基本药物数量从520种增加到685种；药品集中带量采购改革形成常态化机制；强调以临床需求为导向的合理用药；推进药品使用监测和药品临床综合评价体系建设。鼓励创新，支持仿制，继续深化审评审批改革。强化对经济实惠的精神疾病药物和长效针剂的研发攻坚

2023年7月

《以患者为中心的药物临床试验设计技术指导原则》（试行）

国家药监局药审中心

“以患者为中心”的药物研发是指基于患者角度开展的药物开发、设计、实施和决策的过程，旨在高效研发更符合患者需求的有临床价值的药物，是当前各国药品监管机构积极探索的领域。该原则强