【上海-2026研报】新消费行业周报：国货护肤林清轩港股IPO，看好新消费景气度延续.pdfVIP

证

券

国货护肤林清轩港股IPO，看好新消费

研

究

景气度延续

报

告

20260102

——新消费行业周报（）

[Table_Summary]

[Table_Rating]主要观点

增持（维持）

一、行情回顾：本周（2025.12.29-2026.1.2），A股SW商贸零售行

[Table_Industry]

行业:商贸零售业指数下跌1.63%，而沪深300下跌0.59%，上证指数上涨0.13%。

shzqdatemark

日期:2026年01月08日商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第26位。

[Table_Author]二、核心逻辑：

分析师:杜洋

Tel:021美妆个护：我们认为美护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，

E-mail:duyang@美妆赛道已从“流量红利”步入“品牌红利”时代，建议关注“悦己

SAC编号:S0870523090002刚需+国货替代+技术优势+渠道迭代”四条主线。

分析师:袁锐林清轩上市：定位国货高端护肤，深耕山茶花原料以油养肤。林清轩

Tel:021于2025年12月30日正式登陆港交所，林清轩招股价77.77港元/

E-mail:yuanrui@股。据青眼，开盘报价85港元/股，最高冲至91.65港元/股，收盘价

SAC编号:S087052506000285港元/股。据聚美丽，按照最新营收排名，林清轩集团已跻身国内上

行市化妆品企业TOP10。林清轩成立于2003年，公司2012年开展山

业[Table_QuotePic]茶花护肤品研究、开创“以油养肤”理念，于2014年推出核心大单

最近一年行业指数与沪深300比较

周品山茶花精华油，历经十多年耕耘，公司已于细胞级抗皱精华油领域

报积累丰富经验，由此逐步确立了其在该细分领域的标杆地位。截至25

年6月30日，林清轩共有230个SKU，涵盖精华油、面霜、爽肤

水、乳液、精华液、面膜及防晒霜等品类。收入端，25H1营收

10.52亿元/+98.3%；利润端，23年净利润扭亏，25H1净利润1.82

亿元/+109.9%。伴随着高毛利精华油产品占比不断提升，公司毛利率

持续提升，25H1实现82.3%水平；费用管控有效，25H1销售费用率

下降至55.2%，相较于22年的73.64%有显著下降。分产品看，高毛

利精华油产品占比显著提升，25H1实现收入4.79亿元/+176%，占比

提升至45.5%，毛利率提升至86.2%。核心大单品山茶花精