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法治与监管

投服中心行权的威慑效应研究

——基于分析师预测的视角

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齐保垒严菲孙泽宇

(1.西安交通大学管理学院，陕西西安710049；2.北京师范大学湾区国际商学院，广东珠海519087)

摘要：厘清投服中心行权的威慑效应如何形成和传导，对提高保护中小投资者质效有重要意义。本文手工搜集投服中心

行权事件数据，从分析师预测视角考察了投服中心行权的威慑效应。研究发现，投服中心行权提升了同行业同地区其他

未被行权公司的分析师预测准确度。一方面，基于声誉压力和竞争压力，未被行权公司将主动改善信息披露质量，为分

析师预测提供更好的信息基础；另一方面，投资者对公司的信息需求增加，提高了分析师对这类公司的关注度，促进了

分析师间的相互竞争和信息外溢。进一步分析发现，投服中心行权的威慑效应在被行权公司行业地位更高、行权事件市

场反应更负面以及行权关注的问题涉及信息披露的样本中更显著。此外，投服中心行权还降低了同行业同地区公司分析

师预测乐观偏差和预测分歧度。本文为强化投服中心功能作用发挥、改善资本市场信息环境提供了启示。

关键词：投服中心；行权；威慑效应；分析师预测；投资者保护

Abstract:ElucidatingtheformationandtransmissionmechanismsofthedeterrenteffectarisingfromtheChinaSecurities

InvestorServicesCenter(ISC)’sexerciseofshareholderrightsbearssignificantimplicationsforimprovingthequalityand

efficacyofminorityinvestorprotection.BasedonmanuallycollecteddataonISC’sshareholderrightsexerciseevents,thispaper

examinesthedeterrenteffectofISC’sshareholderrightsexercisefromtheperspectiveofanalystforecasts.Thestudyfindsthat

ISC’sshareholderrightsexerciseimprovestheanalystforecastaccuracyforothernontargetedcompaniesinthesameindustry

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andregion.Ononehand,drivenbyreputationalandcompetitivepressures,nontargetedcompaniesproactivelyimprovetheir

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informationdisclosurequality,providingabetterinformationfoundationforanalystforecasts.Ontheotherhand,increased

investordemandforinformationaboutcompaniesenhancesanalystattentiontosuchcompanies,