炼油炼化点评：中国石化与中国航油重组，有望加速国内SAF应用.pdfVIP

证券研究报告|2026年01月10日

炼油炼化点评优于大市

中国石化与中国航油重组，有望加速国内SAF应用

行业研究·行业快评石油石化投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：杨林010yanglin6@执证编码：S0980520120002

证券分析师：薛聪010xuecong@执证编码：S0980520120001

证券分析师：董丙旭0755dongbingxu@执证编码：S0980524090002

事项：

2026年1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组。

国信化工观点：

1）中国石化与中国航油重组，有利于保证我国航煤产业链韧性；2）中国石化与中国航油重组后，航空燃

料生产、销售、加注等环节可实现优势互补，增强我国航空燃料产业国际竞争力；3）中国石化与中国航

油重组后，有利于促进可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用。

4）投资建议：推荐在航空煤油生产领域具备优势的【中国石油】及布局生物柴油及可持续航空燃料（SAF）

业务的【卓越新能】。

5）风险提示：宏观因素对生产经营的影响，原油价格剧烈波动的影响，新增产能超预期投产的风险等。

评论：

中国石化与中国航油重组，有利于保证我国航煤产业链韧性

中国石化是国内煤油生产龙头，煤油市场空间前景广阔。由于国内航空业的快速发展，煤油消费量趋势提

升，2025年前11个月国内煤油表观消费量为3530万吨，全年消费量约3800万吨。据标准普尔预测，2040

年我国航煤消费量有望增长至7500万吨，增幅有望超100%。国内由于新能源车对汽油车的替代，汽油消

费接近达峰，由于房地产和基建行业下行，柴油消费逐步下降，煤油成为三大成品油中唯一具备较大增长

潜力的油种。2024年我国煤油产量为5566万吨，其中中国石化煤油产量为3143万吨，占比56.47%，中

国石化是国内煤油生产的龙头企业。

图1：中国煤油产量及表观消费量图2：中国石化煤油产量

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

中国航油是亚洲最大的航空油品渠道商，优势明显。中国航油集团是亚洲最大的的集航空油品采购、运输、

储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业。公司主营业务主要涉及航油、石油、物流、国

际和通航五大板块，为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障，并为全球585家航空客户提

供服务，同时在26个省、市、自治区为民航及社会车辆提供汽柴油及石化产品的批发、零售、仓储及配

送服务，并在环渤海湾、长三角和西南等地区建有大型成品油及石化产品的物流储运基地。

中国石化与中国航油重组后，可发挥炼化一体化、航油供应保障多方面优势，减少中间环节，降低供应成

本，有利于保证我国航煤产业链韧性，为我国航空业能源安全提供坚实保障。

中国石化与中国航油重组可增强我国航空燃料产业国际竞争力

我国目前炼化产能相对过剩，成品油海外出口成为重要方向。2025年前11个月我国成品油出口量为5265

万吨，其中煤油出口量为1958万吨，占比37%。目前我国成品油出口主要通过炼化企业出口给海外贸易商，

如壳牌、BP、埃克森美孚、道达尔等海外炼化巨头。海外炼化巨头规模大、油品齐全、基础设施完善、渠

道分布广泛，优势明显。国内炼化企业多为生产加工型企业，销售渠道较为薄弱，服务下游客户能力较弱。

中国航油服务网络遍布全球主要航空枢纽，为全球主要航司提供航空油料销售及加注服务。中国石化与中

国航油重组后有助于我国航空燃料产业做大做强，提高竞争力。

图3：中国成品油出口情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究