【东吴-2026研报】转债策略建议控回撤仍为第一要务.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

转债策略建议控回撤仍为第一要务2026年01月11日

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◼本周（0105－0109）跨年行情黄金经历短线跳水后，迅速反弹回证券分析师李勇

4500美元/盎司前期高位，突破前高在即，观察及观点延续前期；

人民币汇率同样经历短线回调，但基于我们对全球主要经济体执业证书：S0600519040001

财政及货币政策预计双松的认知，且普遍财政赤字货币化倾向010

高于中国，继续延续前期看升观点；原油从总需求角度思考边际liyong@

看多，而从总供给角度考虑短多长空，综合判断或维持低位震荡证券分析师陈伯铭

格局。我们认为在中期思考框架中，应继续沿用双部门模型，即执业证书：S0600523020002

“一个过热科技部门+一个遇冷传统部门”的认知，增长引擎呈chenbm@

现结构化特征，货币政策托底传统部门，财政政策引导科技部

门，驱动力上投资边际大于消费，内需重于外需的特征或并不局

相关研究

限在特定转型经济体中，发达经济体同样面临类转型“困境”。

《二级资本债周度数据跟踪

◼开年全球风险类资产迎来情绪释放，催化因素一方面来源于年20260109）》

度策略中提及的边缘算力（消费电子+车+机器人）在扮演上游

算力capex为形成商业闭环中所发挥的作用，另一方面商业航2026-01-11

天领域成为大国竞逐的新竞技场，我们理解商业航天，一方面可《绿色债券周度数据跟踪

嵌套进类似于空间经济学中的transportcost下降，预计将带来）》

新的集聚效应，另一方面在地表可行的商业模式面临在新应用

场景下的延伸，比如太空光伏、太空算力等，部分商业模式的可2026-01-10

行性将强依赖于航天运输技术的降本突破路径。

◼转债开年同样跟随权益市场表现优异，中高波标的在正股抬升

过程中存在的二阶导0阶段展现了十足的向上弹性，这也是前

期年度策略中以及更早期观点中反复建议在当前特定时段，同

时调高转债固有预期收益区间的必要性。但上涨仍呈现出一定

的结构性，这同宏观经济的结构性相对应，我们前期认为构建低

波组合不用局限于低波标的，而要着重考虑具体标的回撤的可

控性，从风格出发同时结合条款及基本面，鉴于目前市场情绪高

涨，建议适当做高低切，踏空资金可关注包括消费电子，关键基

材、资源及输配电设备等仍存博弈面机会的标的，同时中期看向

年报季，关注预增超预期概率较大的电子、基础化工、机械设备

等方向。

◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分