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第16章经营杠杆和财务杠杆

经营杠杆和财务杠杆经营杠杆财务杠杆总杠杆履行债务的现金流量能力其他分析方法各种方法的结合

经营杠杆固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比.经营杠杆--企业对固定经营成本的使用.

经营杠杆效应 FirmFFirmVFirm2F销售额 $10 $11 $19.5营业成本 固定成本 7 2 14变动成本 2 7 3EBIT $1 $2 $2.5 FC/总成本 .78 .22 .82FC/销售额 .70 .18 .72(千元)

经营杠杆效应 FirmFFirmVFirm2F销售额 $15 $16.5 $29.25营业成本固定成本 7 2 14变动成本 3 10.5 4.5EBIT $5 $4 $10.75EBIT变动百分比* 400%100%330%(千元)*(EBITt-EBITt-1)/EBITt-1

经营杠杆效应FirmF最敏感--销售额增加50%，EBIT增加400%.认为具有最大的固定成本绝对额或相对额的企业会自动表现出最强的经营杠杆效应的看法是错误的.在后面，我们将得出一个简单的方法来判断哪个企业对经营杠杆的存在最敏感.

盈亏平衡分析当研究经营杠杆时,利润指EBIT.盈亏平衡分析--研究固定成本、变动成本、利润和销售量之间关系的一种技术.

盈亏平衡点 如何求这个盈亏平衡点: EBIT=P(Q)-V(Q)-FC EBIT=Q(P-V)-FCP=产品单价 V=单位变动成本FC=固定成本 Q=生产和销售的数量盈亏平衡点--使总收入与总成本相等所要求的销售量；既可用产品件数表示，也可用金额表示.

盈亏平衡点在盈亏平衡点，EBIT=0 Q(P-V)-FC =EBIT QBE(P-V)-FC =0 QBE(P-V) =FC QBE =FC/(P-V)

盈亏平衡点例 BW的产量和销售收入盈亏平衡点:固定成本=$100,000产品销售单价$43.75单位变动成本=$18.75

盈亏平衡图生产和销售产品数量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000总收入利润固定成本变动成本损失收益和成本($thousands)17525010050总成本

经营杠杆系数(DOL)在销售数量为Q时的DOL经营杠杆系数--销售变动1%所导致EBIT变动的百分比.=EBIT变动百分比销售变动百分比

计算DOLDOLSdollarsofsales=S-VCS-VC-FC=EBIT+FCEBIT

例 LisaMiller想知道销售水平为6,000and8,000件时的DOL.我们仍假定:Fc=$100,000P=$43.75/件V=$18.75/件

计算BW的DOLDOL6,000units用前计算的盈亏平衡产量4000件计算=6,0006,000-4,000==3DOL8,000units8,0008,000-4,000=2

DOL的解释由于经营杠杆的存在，销售从8000件的销售水平变动1%会导致EBIT变动2%.=DOL8,000units8,0008,000-4,000=2

DOL的解释2,0004,0006,0008产和销售数量0-1-2-3-4-5(DOL)QBE

DOL和经营风险DOL仅是企业总的经营风险的一个组成部分，且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活.DOL放大EBIT的变动性,因此,也就放大了企业的经营风险.经营风险--企业的有形经营的内在不确定性，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.

财务杠杆财务杠杆是可以选择的.采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益.财务杠杆--企业对固定融资成本的使用.在英国的表达为gearing.

EBIT-