2026《WTI原油期货负价结算的成因及影响分析案例》3800字.docVIP

第PAGE1页共31页

PAGE

PAGE30

WTI原油期货负价结算的成因及影响分析案例

目录

TOC\o1-3\h\u27649WTI原油期货负价结算的成因及影响分析案例 1

168171.1WTI原油期货负价结算的成因 1

182981.1.1疲软的全球原油需求 1

44221.1.2俄克拉荷马州库欣原油库存过剩 2

49561.1.3芝商所的WTI原油期货交易规则 2

235151.1.4芝商所引入了可负价结算的原油期货交易系统 3

37161.2WTI原油期货负价结算的影响 4

104401.2.1负油价对公众认知的巨大心理冲击 4

325611.2.2加剧期货市场市场操纵的风险 5

62801.2.3影响作为期货市场运行基础的账户保证金制度 6

1.1WTI原油期货负价结算的成因

从经济学的角度来看，芝商所5月WTI原油期货负价结算是四个重大事件的产物：1、疲软的全球原油需求；2、俄克拉荷马州库欣原油库存过剩；3、WTI原油期货合约的交易规则只允许实物交割；4、芝商所令人震惊地引入了可处理负价格的原油期货交易系统。

GeorgeXianzhiYuan(ed.),2020.TheCMEVulnerability:TheImpactofNegativeOilFuturesTrading,WorldScientificBooks,WorldScientificPublishingCo.Pte.Ltd.,number11908,January.

1.1.1疲软的全球原油需求

从2020年1月开始，伴随着COVID-19疫情的首次蔓延与二次爆发，全球性的封锁和限制导致各类经济活动急剧减少。邮轮、航空业作为原油消耗大户在很长一段事件内处于停摆状态，全球原油的需求量急剧下降。与此同时，因为关闭油井成本过高，而且高度依赖石油经济的俄罗斯、沙特等国面对财政亏空的压力不愿减产，欧佩克+石油联盟难以达成减产协议，WTI原油市场最终供过于求。

1.1.2俄克拉荷马州库欣原油库存过剩

芝商所WTI原油期货只允许实物交割、单点交割。WTI原油期货的交割须在俄克拉荷马州库欣(Cushing,Oklahom)的任何管道或储油设备以离岸价（“FOB”）条件进行。根据NYMEX

根据NYMEXRulebookChapter200200104条：买方有权选择通过下列任一方式完成交割：（1）有权使用卖方进油管或储油设备，在设施之间传输（“泵送”）至指定管道或储油设备；（2）通过管道（或系统）内传输，或向买方转让所有权；或（3）若卖方同意上述转让，以及若卖方所使用的设备允许这种转让，则无需实物交割，通过罐内转让所有权予买方。

库欣地区的储油能力在7,600万桶左右。美国政府官方数据显示，截至4月中旬，俄库欣地区的原油库存已占用70%。虽然这些油罐还没有全部装满，但它们已经全部出租给了原油生产商和交易商。事实上，库欣地区的原油存储量已经达到极值。Reuters

Reuters,Novacancy:MainU.S.oilstorageinCushingisallbooked,/article/us-global-oil-usa-storage-idUSKCN22332W,2020年3月15日访问。

1.1.3芝商所的WTI原油期货交易规则

芝商所WTI原油合约的合约规模为每手1，000桶，报价单位为美元美分/桶。其电子交易系统（Globex）和场外交易系统（ClearPort）的交易时间均为周日至周五，美东时间下午6点至下午5点（下午5点至下午4点，芝加哥时间/美中时间），每天从美东时间下午5点（美中时间下午4点）开始有60分钟短暂休市时间。当前交割月份的交易须在交割月前一个月的25日之前的第3个工作日终止。

CMEGroup芝商所，CRUDEOIL期货-合约规格，/cn-s/trading/energy/crude-oil/light-sweet-crude_contract_specifications.html,2021年3月15日访问。

WTI原油期货的结算价分为每日结算价和合约到期结算价。每日结算价由芝商所根据美东时间下午2点28分至下午2点30分之间的Globex交易加权平均价（VolumeWeightedAveragePrice,VWAP）计算。合约到期结算价则是按照美东时间下午2点至下午2点30分之间的Globex交易加权平均价（VWAP）进行计算。2020年4月